第一创业-策略日报-240531

1. 5月份制造业PMI数据不及预期，主要受外部原材料传导压制需求所致，企业成本上涨导致抬价意愿，新订单下滑。

2. 行业景气度差异明显，有色金属压延加工受到影响最大，而石油加工和炼焦行业环比上涨，内需方面黑色金属加工上升，非金属矿物下滑。

3. 建筑业和汽车行业景气度不佳，市场预期可能会限制指数上行空间，出口前瞻数据走弱可能导致资金调整对出海板块仓位。

总体来看，PMI数据显示总量不及预期，主要受外部原材料传导压制需求影响。

在结构上，新出口订单和生产下滑最为明显，而原材料购进价格和出口价格回升，产成品库存下降。

行业方面，有色金属压延加工、石油加工和炼焦行业PMI下滑明显，而黑色金属加工环比上升。

建筑业PMI也有所下滑，显示财政发力兑现程度一般。

汽车行业景气度偏弱，而通用设备和专用设备景气度逆势走好。

整体而言，成本端挤兑下中游粗加工难以向下游转嫁压力，可能会持续影响整体数据维持在一个不温不火的区间。

市场对此未给出太多负面反馈，但可能会限制指数上行空间，存在震荡中枢下行的风险。

出口前瞻数据走弱，可能会导致资金调整对出海板块的仓位。

在顺周期板块兑现之前，市场可能会发掘新的科技热点或细分的景气度兑现。

本报告的投资建议及理由为： 1. 关注成本端挤压下中游粗加工难以向下游转嫁压力的现状； 2. 注意地缘政治风险可能持续对冲内需带来的景气度； 3. 预计该数据可能会限制指数上行的空间，月内仍然是看震荡； 4. 如果后续数据持续走弱，可能会有震荡中枢下行的风险； 5. 出口前瞻数据走弱，与发达经济体的贸易争端加剧，可能会导致资金调整对出海板块的仓位； 6. 在顺周期板块兑现之前，市场可能会发掘新的科技热点或某些细分的景气度兑现。