澳华内镜：西南证券-澳华内镜-688212-24年业绩利润端有所承压，25年国内看招采回暖海外看持续加速准入及推广-250411

投资标的：澳华内镜（688212） 推荐理由：公司在2024年实现收入增长，同时海外市场表现强劲。

随着新产品的发布和推广，预计2025年利润将显著回升，受益于国产替代和临床需求的提升，未来业绩增长潜力大。

- 澳华内镜2024年业绩增长乏力，归母净利润同比大幅下滑，主要受资产减值影响。

- 国内招采活动减少导致收入增长放缓，但海外市场表现强劲，收入增长43%。

- 公司持续加大研发投入，推出多款新产品，预计2025年业绩将显著回升，净利润有望增长147.8%。

澳华内镜（688212）在2024年的业绩表现受到一定压力，营业收入为7.5亿元，同比增长10.5%，但归母净利润仅为0.21亿元，同比下降63.7%。

扣非归母净利润为-0.06亿元，显示出盈利能力的显著下降。

2024年第四季度的营业收入为2.5亿元，同比微降0.2%，归母净利润则为-0.2亿元，降幅达到228.6%。

国内市场的招投标总额有所下降，但海外市场收入增长显著，增幅达到43%。

2024年各季度收入分别为1.7亿元、1.8亿元、1.5亿元和2.5亿元，显示出季度间增长的波动。

毛利率为68.1%，较上年下降5.7个百分点，主要由于新的会计准则调整和外销业务占比提升。

费用方面，销售费用率为33.4%，管理费用率为14.5%，研发费用率为21.8%。

公司在研发方面持续投入，发布了多款新产品，包括电子经皮胆道镜、电子膀胱镜、电子输尿管肾盂镜等，进一步拓宽了市场覆盖。

展望2025年，公司建议关注去库存节奏、医疗设备以旧换新政策、医疗反腐及海外市场推广进度。

预计2025-2027年归母净利润将分别为0.52亿元、0.74亿元和0.95亿元，对应的每股收益（EPS）为0.39元、0.55元和0.71元，市盈率（PE）分别为106倍、75倍和58倍。

风险提示包括研发失败、AQ300销售不及预期、竞争加剧及资产和信用减值计提波动等。