天风证券-行业比较周报：关税压力下的突围路径-240725

1. 人民币贬值对冲了关税压力，我国出口转向其他国家对冲了美国需求减少，行业需关注海外业务布局和毛利率增长。

2. 美国可能继续采取贸易保护主义政策，行业需关注对美依赖下降或贸易制裁后的出海发展，特别是新质生产力行业。

3. 高股息资产有望获得价值重估，红利板块内部或将出现新一轮扩散，需保持耐心等待更多右侧信号。

本报告指出，美国政府可能继续采取更加贸易保护主义的政策立场，对我国出口造成压力。

人民币贬值能一定程度对冲关税压力，但关税制裁可能加速某些关键行业的产业政策发力。

因此，投资者应关注对美依赖下降或贸易制裁后积极出海并实现海外毛利率增长的行业，特别是具备战略转型意义的新质生产力行业。

在投资策略上，建议深挖红利，保持耐心，看好高股息风格的演绎，但需注意政策出台和落地的不确定性。

本报告的投资建议及理由为： 1. 关注对美依赖下降或贸易制裁后积极出海并实现海外毛利率增长的行业，特别是具备战略转型意义的新质生产力行业。

2. 看好后续高股息风格继续演绎，红利板块内部新一轮扩散，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估。