泽璟制药：华安证券-泽璟制药-688266-商业化产品持续稳健，ZG006向一线适应症拓展-250420

投资标的：泽璟制药（688266） 推荐理由：公司2024年收入增长37.91%，亏损持续收窄，预计2025年有望盈亏平衡。

ZG006等多抗平台具备First-in-Class潜力，商业化产品矩阵不断扩大，有望成为下一代综合型创新药企，维持“买入”评级。

泽璟制药2024年实现营业收入5.33亿元，亏损持续收窄，预计2025年有望盈亏平衡。

公司新药ZG006和ZG005在临床试验中表现良好，拓展了市场应用前景。

预计2025-2027年收入和净利润将大幅增长，维持“买入”评级。

泽璟制药在2024年实现营业收入5.33亿元，同比增长37.91%；归母净利润为-1.38亿元，同比减亏50.52%。

2024年第四季度收入为1.49亿元，同比增长42.65%；归母净利润为-0.40亿元，同比减亏47.80%。

2025年第一季度收入为1.68亿元，同比增长54.87%；归母净利润为-0.28亿元，同比减亏28.45%。

公司整体毛利率在2024年为93.06%，2025年第一季度为88.39%。

期间费用率在2024年为129.18%，2025年第一季度为122.09%。

经营性现金流净额在2024年为0.38亿元，2025年第一季度为-0.06亿元。

公司在商业化产品方面取得进展，重组人凝血酶成功纳入2024年国家医保药品目录，并与远大生命科学的子公司签署市场推广服务协议。

吉卡昔替尼被纳入《CSCO恶性血液病诊疗指南2024》，获得多个治疗推荐。

ZG006获得药物临床试验批准，将与PD1/PD-L1免疫检查点抑制剂联合应用，拓展一线适应症。

公司预计2025年至2027年收入分别为8.8亿元、16.1亿元和23.8亿元，归母净利润分别为0.6亿元、5.1亿元和10.1亿元。

维持“买入”评级，认为公司有望成为下一代综合型创新药企。

风险提示包括新药研发失败、审批准入不及预期、行业政策变化及销售波动风险。