东吴证券-宏观点评：美国24Q4居民信贷状况小幅恶化-250220

- 美国24Q4居民信贷违约率小幅上升，信用卡和车贷的严重违约率显著上升，显示出信贷状况恶化的趋势。

- 企业在大选后普遍提高资本开支计划，显示出经济信心的增强。

- 变革性人工智能的发展可能导致经济产出大幅增长和工资水平持续下跌，社保可持续性面临严峻挑战。

美国24Q4居民信贷状况小幅恶化，违约率上升至3.6%，其中信用卡和车贷的严重违约率显著增加，信用卡逾期90天以上达11.35%，为2011年以来最高。

尽管学生贷款和房贷仍处于低位，但整体信贷状况值得关注。

在大选后，美国企业普遍提高了资本开支计划，显示出对未来经济的乐观预期。

研究表明，历史上美国对进口制成品的高关税与国内工业劳动生产率呈负相关，反映出关税政策对经济的复杂影响。

特朗普与马斯克合作推动联邦政府裁员，目标是显著缩小政府规模，受影响的华盛顿特区主要由民主党代表的选区。

变革性人工智能的快速发展可能带来巨大的经济影响，预计将推动产出增长超过10倍，同时可能导致工资持续下降。

美国社保的可持续性面临挑战，预计社保支出将占应税工资的21%，而收入仅占12%，显示出收支不平衡的风险。

风险提示包括美联储降息过大可能引发通胀反弹，维持高利率时间过长可能导致金融流动性危机，以及通胀下行速度不及预期。