深信服：山西证券-深信服-300454-全年业绩符合预期，AI算力布局全面升级-250227

投资标的：深信服（300454） 推荐理由：公司在网络安全及云计算领域具领导地位，AI需求激增将推动云业务快速增长。

2024年收入逐步改善，费用管控显著，尽管毛利率有所下降，但AI算力平台的全面布局将增强市场竞争力，预计未来EPS增长。

维持“增持-A”评级。

- 深信服2024年度业绩快报显示收入75.20亿元，同比下降1.86%，归母净利润1.97亿元，同比下降0.49%，扣非净利润大幅下滑31.32%。

- 公司在AI算力领域布局全面升级，推出安全GPT和AICP算力平台，推动云业务增长。

- 预计2024-2026年EPS分别为0.46、1.08和1.45，维持“增持-A”评级，但需关注市场竞争和宏观经济风险。

深信服（股票代码：300454）在2024年度的业绩快报中显示，公司全年实现收入75.20亿元，同比减少1.86%；归母净利润为1.97亿元，同比减少0.49%；扣非净利润为0.76亿元，同比下降31.32%。

在2024年第四季度，公司实现收入28.86亿元，同比微增1.13%；归母净利润为7.77亿元，同比增4.46%；扣非净利润为7.27亿元，同比增2.06%。

公司在收入端的降幅逐步收窄，2024年三季度开始恢复同比增长，但由于下游金融等行业客户需求仍较弱，全年营收依然小幅下滑。

2024年的毛利率较上年同期下降约3.67个百分点，主要由于云计算业务占比提升及市场竞争加剧。

费用端方面，公司推行降本增效，销售、管理、研发合计费用率较上年同期下降约6.25个百分点。

此外，受理财投资收益及参股投资企业公允价值变动等因素影响，2024年实现非经常性损益约1.21亿元，较23年的0.87亿元增加0.34亿元，导致扣非净利润出现较大幅度下滑。

在AI算力布局方面，公司推出了安全GPT和AICP算力平台，致力于实现AI应用及算力的全面布局。

其中，安全GPT是国内首个安全垂类大模型，能够帮助用户实现安全运营的“自动驾驶”。

公司还推出了新一代超融合解决方案，提供AI服务目录，并推出AI应用创新平台，帮助用户快速构建智能客服、知识问答系统等高质量的RAG应用。

投资建议方面，考虑到AI需求的爆发可能带动公司云业务的高速增长，调整盈利预测，预计公司2024-2026年的每股收益（EPS）分别为0.46元、1.08元、1.45元，对应的市盈率（PE）分别为249.12、106.79、79.50，维持“增持-A”评级。

风险提示包括产品迭代不及预期、宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险，以及业绩快报未经会计师事务所审计，可能与年度报告中披露的最终数据存在差异的风险。