工程机械行业：东吴证券-工程机械行业点评报告：1~2月小松开工小时数同比增长13%，板块回调建议重点布局-250318

小松1-2月开工小时数同比增长13%，中大挖景气度回升，挖机销量超预期。

挖机应用场景扩大，资金端改善及存量需求更新推动市场复苏。

非挖机产品销量回暖，出口持续增长，行业有望迎来国内外共振。

短期回调不改全年向好趋势，推荐布局相关优质股票。

工程机械行业点评报告指出，2025年1-2月小松挖掘机开工小时数同比增长13%，其中中大挖的景气度持续回升，反映出市场需求的改善。

1-2月国内小中大挖销量同比分别增长58%、51%和9%，显示出相较于2024年的明显改善。

挖机的需求主要受益于广泛的应用场景、资金端好转和存量需求更新替换等因素。

展望全年，水利投资、地产企稳及基建发力将对挖机市场形成支撑。

非挖类型的机械也表现良好，1月销量回暖，市政工程和基建需求有所改善。

2月行业出口继续回暖，主要得益于新兴市场的强劲需求。

投资建议方面，虽然市场对3月销量有所担忧，但整体上行周期已确定，短期回调不影响全年向好趋势，建议重点布局三一重工、中联重科、柳工、山推股份和恒立液压。

风险提示包括宏观经济波动、国际政治风险和行业竞争加剧。

投资标的：三一重工、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压。

推荐理由： 1. 小松在2025年1-2月的开工小时数同比增长13%，中大挖景气度持续回升，反映出市场需求的改善。

2. 中大挖销量的复苏与开工小时数的增长相互验证，显示出国内挖机市场的超预期复苏。

3. 挖机应用场景的拓宽以及资金端的好转为市场增长提供了支撑，尤其是高标准农田建设、市政工程和水利投资等领域。

4. 存量需求的更新替换也是推动销量增长的重要因素，预计全年挖机内销将持续向好。

5. 非挖机产品的销量也表现优异，市政工程和基建需求的改善为行业带来了积极信号。

6. 行业出口持续回暖，新兴市场需求保持高景气，欧美市场降幅逐步收窄，预示着行业有望迎来国内外共振。

7. 尽管短期内市场存在回调，但整体上行周期已确定，预计Q1业绩将优异，当前布局性价比较高。