华利集团：国金证券-华利集团-300979-Q4符合预期，期待25阿迪订单放量-250312

投资标的：华利集团（300979） 推荐理由：公司2024年业绩符合预期，营收和净利润均实现稳健增长，且与阿迪达斯合作将带来订单放量。

新工厂投产及产能扩张有助于满足客户需求，预计未来盈利水平将持续提升，维持“买入”评级。

华利集团2024年业绩符合预期，营收240.06亿元，同比增长19.35%，归母净利润38.41亿元，同比增长20.01%。

公司与阿迪达斯合作已开始量产，未来订单有望放量，预计2024-2026年净利润将持续增长，维持“买入”评级。

风险包括人民币汇率波动和海外需求走弱。

华利集团（300979）于2025年3月12日公布了2024年业绩快报，显示公司实现营收240.06亿元，同比增长19.35%；归母净利润38.41亿元，同比增长20.01%；扣非净利润37.82亿元，同比增长18.87%。

在2024年第四季度，公司实现营收64.95亿元，同比增长11.87%；归母净利润9.97亿元，同比增长9.20%。

公司计划向全体股东每10股派发现金红利20元，合计派发现金红利23.34亿元，分红率约为61%，维持“买入”评级。

在经营分析方面，2024年公司销售运动鞋2.23亿双，同比增长17.53%。

平均售价（ASP）同比增长低单位数，公司的增长主要依靠销量增加。

耐克供应商丰泰在第四季度的营收为50.01亿元，同比下降0.50%，而华利集团的收入持续领先同业。

公司与阿迪达斯的合作于2024年第四季度开始，并计划于2024年9月量产出货。

在产能扩张方面，2024年公司在越南的新工厂开始投产，同时为应对国际贸易风险，公司还在印度尼西亚和中国新设工厂。

2024年第四季度的净利率为15.36%，同比下降0.38个百分点，主要受新工厂毛利率爬坡和管理费用上升影响。

随着新工厂的逐步提效，盈利水平有望稳健增长。

下游客户方面，阿迪达斯在2024年第四季度实现营收59.65亿欧元，同比增长23.99%，保持良好的增长趋势，2025年目标为高单位数增长。

昂跑（On）在同季度增长36%至6.07亿瑞士法郎，表现亮眼。

盈利预测方面，预计2024-2026年公司归母净利润分别为38.41亿元、44.23亿元和50.74亿元，对应的市盈率（PE）分别为24倍、21倍和18倍，维持“买入”评级。

风险提示包括人民币汇率波动、海外需求走弱及所得税率提升。