无锡鼎邦：东吴证券-无锡鼎邦-872931-2025中报点评：国内客户总体需求放缓致业绩承压下滑，期待国外业务拓展带来新增量-250823

投资标的：无锡鼎邦 推荐理由：公司在换热设备领域具备稳定客户基础和丰富项目经验，积极开拓海外市场，未来国外业务有望成为新的增长极。

尽管2025H1业绩受国内需求放缓影响，但长期成长性依然可期，维持“增持”评级。

- 无锡鼎邦2025年上半年业绩受国内需求放缓影响，营业收入和归母净利润分别同比下降14.55%和37.59%。

- 公司积极拓展海外市场，2024年成功实现境外收入零的突破，未来有望成为新的增长极。

- 维持对公司2025~2027年归母净利润的预测，并给予“增持”评级，风险包括技术迭代不及预期和市场竞争加剧。

无锡鼎邦在2025年中报中显示，国内客户需求总体放缓，导致业绩承压。

2025年上半年，公司实现营业收入1.78亿元，同比下降14.55%；归母净利润0.12亿元，同比下降37.59%。

业绩下滑主要受行业大环境影响，国内新建项目减少，海外客户受合同履约进度影响，整体毛利率为20.43%，同比下降2.03个百分点。

主要产品换热器收入下滑，空冷器业务小幅提升。

换热器业务营收同比下降13.80%，占比58.55%；管束业务营收同比下降39.29%，占比14.69%；空冷器业务营收同比提升7.50%，占比26.39%。

公司专注于换热设备的研发和销售，产品广泛应用于石油化工领域。

在节能改造行业趋势下，公司换热设备具备优势，积极研发高效节能产品，特别是油浆蒸发器有望提升盈利能力。

同时，公司积极开拓国际市场，2024年实现境外收入突破，毛利率高于国内市场。

公司已成为多家世界500强企业的合格供应商，未来国外业务有望成为新的增长点。

盈利预测方面，维持2025~2027年归母净利润分别为0.45/0.53/0.63亿元，对应PE为39.98/34.07/28.77倍。

考虑到公司在石化领域的丰富经验和良好口碑，维持“增持”评级。

风险提示包括技术迭代不及预期、宏观经济波动和市场竞争加剧。