国投证券-磨人的高切低：是继续“冷眼”？还是选择“正视”？-240811

1. 美股出现深度回调的概率并不大，A股可能先跌后涨。

2. A股市场正进入高切低的过程，持续时间约2-3个月。

3. 军工、医药和养殖三大板块具备业绩预期向上，值得关注。

### 投资报告核心要点总结 #### 宏观经济背景 1. **市场表现**：上证指数和沪深300本周分别下跌1.48%和1.56%，A股整体呈现小幅反弹的可能。

2. **外部环境**：美国经济服务业活动强劲，非制造业PMI反弹，市场对经济衰退的担忧减轻。

3. **货币政策**：预防式降息的可能性上升，美元走弱和中美利差缩窄，人民币汇率大幅升值。

#### A股市场分析 1. **高切低现象**：A股市场自7月中旬以来进入高切低状态，预计将持续2-3个月。

2. **内部因素**：稳增长政策预期升温，导致市场上行动能不足，央地财政支出增速差扩大。

3. **行业分化**：高切低行情中，行业之间分化程度提升，需关注内需和中小盘的定价层面。

#### 投资策略 1. **内需投资**： - **左侧交易**：关注地产链和消费领域。

- **右侧交易**：聚焦军工、创新药和养殖行业，建议在政策效果显现后再布局。

2. **中小盘投资**：需警惕中报披露带来的挑战，抢跑交易风险存在。

3. **短期配置**：超配产业全球竞争力、高股息和科技股，适量配置资源股。

#### 风险提示 - 国内政策不及预期。

- 海外货币政策变化超出预期。

### 结论 当前A股面临高切低局面，投资者需正视这一过程，关注内需和中小盘的投资机会，同时谨慎应对政策和市场风险。

本报告的投资建议及理由为： - 关注“内需”和“中小盘”作为定价层面的“低”。

- 基于政策的左侧交易，重点关注地产链和消费领域。

- 基于内需具备业绩向上预期的右侧交易，推荐军工、创新药和养殖三大领域。

- 短期超配行业包括产业全球竞争力（商用车、船舶、家电等）和高股息（公用事业、能源）。

- 科技股美股映射方面，关注光模块、消费电子和芯片设计。

- 提示中报披露可能带来的挑战，以及“抢跑交易后的定价回摆”风险。