通威股份：国金证券-通威股份-600438-在手现金充足，创新驱动新一轮成长-250429

投资标的：通威股份（600438） 推荐理由：公司在手现金充足，减值压力释放，光伏产业链价格逐步企稳，有望改善业绩。

主营业务持续提质增效，多项技术研发取得突破，海外市场快速拓展，具备竞争优势，维持“买入”评级。

- 通威股份在2024年遭遇业绩下滑，计提了53.27亿元的资产减值损失，主要因光伏市场价格波动和PERC生产线报废。

- 尽管面临挑战，公司手握约291亿元现金，计划通过引入战略投资者和控制资本支出来增强经营能力。

- 主营业务持续增长，多晶硅和组件销量显著提升，预计未来业绩将改善，维持“买入”评级。

通威股份（600438）在2024年实现营业收入919.94亿元，同比下降33.87%；归母净利润为-70.39亿元，同比下降151.86%。

2024年第四季度，公司营业收入为237.22亿元，同比下降14.31%；归母净利润为-30.66亿元，同比下降12.39%。

2025年第一季度，营业收入为159.33亿元，同比下降18.58%；归母净利润为-25.93亿元，同比下降229.56%。

公司在2024年计提了53.27亿元的资产减值损失，主要由于光伏产业链价格波动导致的存货跌价准备及部分无法改造的PERC生产线减值。

到2024年底，公司已无PERC产能。

随着光伏产业链价格逐步企稳，预计公司业绩将改善。

2025年第一季度，公司货币资金约为291亿元，交易性金融资产约为109亿元，资金状况充足。

公司在主营业务方面持续提质增效，2024年多晶硅销量为46.76万吨，同比增长20.76%；组件销量为45.71GW，同比增长46.93%，海外市场开拓显著。

电池业务环节销量为87.68GW，同比增长8.70%。

公司在技术研发方面取得重大突破，包括组件功率的提升和新技术的量产。

盈利预测方面，下调2025-2026年归母净利预测至-6.2亿元和29.7亿元，新增2027年归母净利润预测为57.8亿元。

考虑到公司在硅料、电池环节的竞争优势及在组件环节的成长性，维持“买入”评级。

风险提示包括行业需求、市场开拓和技术研发不及预期。