登康口腔：华西证券-登康口腔-001328-24Q1净利+15.6%，口腔大健康品类迎来加速-240427

投资标的：登康口腔 推荐理由：公司身处中国口腔清洁护理市场，有望跟随抗敏感细分领域未来渗透率的进一步提升而优先享受行业发展红利；公司通过线上线下双渠道协同发展提质增效，未来营收能力保持强劲；积极布局高端领域市场和发力口腔医疗与口腔美容，为未来进军口腔大健康产业奠定有利基础。

1. 登康口腔2023年营收和净利润同比增长，毛利率提升明显，口腔大健康品类迎来加速，公司在口腔护理市场表现强劲。

2. 公司通过线上线下双渠道协同发展，拓展新兴渠道和电商业务，持续深耕分销渠道，优化精耕KA渠道，助力销售收入实现可持续增长。

3. 由于行业线下需求修复较缓，盈利预测有所调整，但公司在口腔大健康产业布局和发力口腔医疗与口腔美容，未来前景可期，维持“买入”评级。

1. 公司2023年营收13.76亿元，同比增长4.76%，归母净利润1.41亿元，同比增长4.97%。

2. 公司2023年Q4营收3.65亿元，同比增长8.16%，归母净利润0.34亿元，同比增长16.82%。

3. 公司2024年Q1营收3.61亿元，同比增长5.22%，归母净利润0.37亿元，同比增长15.60%。

4. 公司拟向全体股东每10股派发现金红利6.50元，共计派发现金1.12亿元，分红比例为79.20%。

5. 公司2023年毛利率同比增加3.60pct至44.11%，2024年Q1毛利率同比增加7.17pct至48.43%。

6. 公司2023年费用率为34.82%，同比增加4.36pct，2024年Q1期间费用率为38.19%，同比增加8.44pct。

7. 公司2023年电商收入同比增加14.47%至3.16亿元。

8. 公司2023年电商费用随电商收入增加。

9. 公司2023年线下销售额市占率为8.04%，稳居行业第四。

10. 公司2023年电商自营占比不断提升，新零售快速成长，成为行业头部品牌。

11. 公司2023年成人牙膏、成人牙刷、儿童牙膏、儿童牙刷、电动牙刷、口腔医疗与美容护理产品分别实现营收10.74亿元、1.55亿元、0.73亿元、0.32亿元、0.12万元、0.28亿元，同比增长2.00%、14.75%、0.62%、20.79%、129.48%、47.59%。

12. 公司大力拓展漱口水、牙线、电动牙刷、冲牙器等口腔新品类，口腔医疗与美容护理产品增势亮眼，口腔大健康品类迎来加速。

13. 公司在抗敏感细分领域线下市场常年占据第一。

14. 公司通过线上线下双渠道协同发展提质增效，未来营收能力保持强劲。

15. 公司积极布局高端领域市场和发力口腔医疗与口腔美容，为公司未来进军口腔大健康产业奠定了有利基础。