北新建材：中邮证券-北新建材-000786-主业石膏板需求承压，涂料实现高增长-250820

投资标的：北新建材（000786） 推荐理由：公司涂料业务实现高增长，特别是高端市场的拓展，尽管石膏板需求承压，但盈利能力保持韧性。

预计未来两年收入和净利润将稳步增长，具有一定的投资价值。

风险主要来自房地产需求走弱和行业竞争加剧。

- 北新建材上半年营收135.6亿元，同比下滑0.3%，归母净利润19.3亿元，同比下滑12.9%，主要受石膏板需求承压影响。

- 涂料业务实现高增长，上半年收入25.1亿元，同比增长40.8%，显示出公司在高端市场的持续扩展。

- 经营性现金流同比下滑52.86%，费用率小幅上升，未来收入和净利润预计将实现温和增长，但面临房地产需求走弱和行业竞争加剧的风险。

北新建材（股票代码：000786）发布了2025年中报。

上半年公司实现营收135.6亿元，同比下滑0.3%；归母净利润为19.3亿元，同比下滑12.9%；扣非归母净利润为18.9亿元，同比下滑12.35%。

在第二季度，公司营收为73.1亿元，同比下滑4.5%；归母净利润为10.9亿元，同比下滑21.9%；扣非归母净利润为10.7亿元，同比下滑21.53%。

从产品分布来看，上半年石膏板、龙骨、防水卷材和涂料的收入分别为66.8亿元、11.4亿元、17.2亿元和25.1亿元，石膏板和龙骨的收入同比下降，分别为-8.6%和-10.7%；涂料收入实现了40.8%的增长，毛利率方面，石膏板为38.7%，龙骨为21.7%，防水卷材为17.0%，涂料为31.8%。

涂料方面，嘉宝莉上半年实现收入18.2亿元，同比增长38.7%，净利润1.5亿元，同比增长26.9%。

嘉宝莉在高端市场定位上持续发力，新增高端门店数量显著。

公司期间费用率上升至13.4%，同比增长0.6个百分点，经营性净现金流为9.6亿元，同比下滑52.86%。

预计公司2025年和2026年收入将分别为275亿元和294亿元，归母净利润分别为38.9亿元和41.3亿元，PE分别为11.7倍和11.0倍。

风险提示包括房地产需求持续走弱和行业竞争格局恶化。