中邮证券-固收专题：化债计划的三个细节问题-241111

1. 新一轮大规模化债计划预计在2024年将发行3.2万亿地方债，主要用于置换隐性债务，形成一定的供给冲击。

2. 对于棚改隐债，地方政府将以财政预算资金偿还，整体偿还压力相对较小。

3. 未来地方债务监管将更加严格，可能从“隐性债务”管理转向“全部债务”透明化管理。

### 债券标的 1. **地方债**：主要是待发的2万亿置换隐债的地方债。

2. **特殊再融资地方债**：去年和今年发行的特殊再融资地方债已超1.5万亿。

3. **特殊新增专项债**：8430亿的特殊新增专项债。

### 操作建议 1. **关注地方债的投资机会**：由于年内待发的主要是2万亿置换隐债的地方债，预计将形成一定程度的供给冲击，投资者可以关注地方债的发行和市场反应。

2. **关注棚改债务的偿还安排**：由于棚改债务主要由地方政府承担，且偿还期限相对宽松，投资者可以考虑相关的棚改专项债。

3. **密切关注债务监管政策变化**：未来地方债务监管将可能更加严格，投资者应关注相关政策的动态，以便及时调整投资策略。

### 理由 1. **供给冲击**：年内政府债券净融资规模将达到2.6万亿，形成供给冲击，可能影响市场利率和债券价格。

2. **偿还压力较小**：棚改隐债的偿还压力预计不大，地方政府对债务的回购责任和财政预算支持将有利于债务的顺利偿还。

3. **监管趋严**：未来地方债务监管的加强可能会影响市场的信心和债券的流动性，投资者需要关注这一变化，以规避潜在风险。