华鑫证券-固定收益深度报告：转债持续调整之后的结构性机会-240906

- 在流动性收紧的背景下，价值板块转债具备较好的资质和极低的估值，已经进入配置区间。

- 强势正股从小盘转向优质大盘，转债市场的信用定价需进一步明确。

- 资金面持续流入转债，稳健配置型机构增持，价值型转债相对权益的性价比显著提升。

### 债券标的 1. **岭南转债**：被认为已经探出阶段性估值底，具有较强的修复潜力。

2. **价值型转债**：包括优质大盘转债，具有较好的资质和低估值。

### 操作建议 1. **看好价值板块转债**：建议投资者关注金融市场流动性缩窄背景下的价值板块转债。

2. **适当控制仓位**：在整体市场对权益和成长板块持谨慎态度的情况下，建议适度控制转债仓位。

3. **配置比例**： - 价值风格低价转债：5 - 价值风格双低转债：2 - 价值风格股性转债：3 ### 操作理由 1. **流动性影响**：在流动性缩窄的环境下，价值型转债的性价比相对凸显。

2. **市场情绪**：稳健配置型投资者（如保险机构）逆势增持转债，显示出市场对转债的偏好。

3. **债底与信用风险**：弱资质、民企转债的信用定价需要进一步明确，建议规避个券信用风险。

4. **收益性**：在纯债收益率下探和债券投资者资产荒的背景下，转债的机会成本降低，进一步增强了其投资价值。

5. **历史表现**：转债宽基组合在年化收益上跑赢中证转债指数约10%，表明其投资策略的有效性。

### 风险提示 1. 宏观经济变化超预期。

2. 政策超预期宽松。

3. 转债市场情绪大幅调整风险。

4. 正股及公司基本面表现不及预期风险。