东方电缆：天风证券-东方电缆-603606-在手海缆订单创新高，出口贡献业绩新增量-250518

投资标的：东方电缆（603606） 推荐理由：公司在手海缆订单创新高，2025年Q1业绩大幅增长，特别是海底电缆与高压电缆出口收入显著提升。

随着中欧海风需求共振及海风开工加速，公司迎来订单和业绩双重催化，未来盈利预期向好，维持“买入”评级。

- 东方电缆2025年第一季度营业收入同比增长63.83%，归母净利润同比增长6.66%，海底电缆与高压电缆收入大幅增长218.79%。

- 公司在手订单创新高，达到189亿元，主要受益于欧洲海风规划目标的提升和国际化品牌影响力的增强。

- 投资建议维持“买入”评级，预计2025年和2026年归母净利润分别为17.0亿元和24.0亿元，风险包括国内海上风电建设进展及原材料价格波动。

东方电缆（603606）在2025年第一季度报告中，营业收入为21.47亿元，同比增加63.83%；归母净利润为2.81亿元，同比增加6.66%；扣非净利润为2.74亿元，同比增加28.19%。

从2025年起，公司调整了定期报告中的产品分类，新的分类包括“电力工程与装备线缆（绿色输电设施）”、“海底电缆与高压电缆（电力新能源）”和“海洋装备与工程运维（深海科技）”。

2025年第一季度，海底电缆与高压电缆的收入增长显著，特别是欧洲市场的出口收入开始贡献业绩。

在2025年第一季度，电力工程与装备线缆的收入为8.85亿元，同比增长53.28%；海底电缆与高压电缆的收入为11.96亿元，同比增长218.79%。

欧洲多国提高了海风规划目标，德国、英国等国计划到2030年实现显著的海上风电装机目标。

截至2025年4月21日，公司在手订单约为189亿元，其中海底电缆与高压电缆约115亿元，电力工程与装备线缆约44亿元，海洋装备与工程运维约30亿元。

公司陆续中标多个重要项目，包括国网浙江电力、南方电网公司的招标项目。

投资建议方面，基于公司2024年及2025年第一季度的经营业绩，调整归母净利润预测至2025年17.0亿元，2026年24.0亿元，预计2027年实现27.4亿元，PE分别为20.4、14.4、12.6倍，维持“买入”评级。

风险提示包括国内海上风电建设进程不及预期、用海政策不及预期、原材料价格波动风险、行业竞争加剧的风险以及海外订单获取进度不及预期。