陕西能源：开源证券-陕西能源-001286-公司首次覆盖报告：高度煤电一体化布局，煤炭和电力比翼高成长-250225

投资标的：陕西能源（001286） 推荐理由：公司是陕西省煤电一体化龙头，依托丰富资源实现高成长与高分红，未来煤炭及电力业务均有显著增量空间，盈利稳定性强，具备估值提升潜力，适合投资。

- 陕西能源作为煤电一体化龙头企业，依托省内资源实现高成长与高分红，给予“买入”评级。

- 公司煤炭和电力业务均处于成长期，未来有望通过新矿投产和电厂建设进一步提升产能与盈利能力。

- 预计2024-2026年归母净利润将持续增长，且电厂大部分燃料为自有煤矿，提升了盈利稳定性。

- 风险包括煤矿和电厂投产进度不及预期，以及煤价和电价的波动。

陕西能源是一家陕西省的煤电一体化龙头企业，成立于2018年，由陕投集团牵头，国资持股达80%。

公司依托省内资源高速发展，已成为陕西省煤炭资源电力转化的核心平台。

煤炭和电力业务均处于成长期，且公司已实现50%以上的高分红率，属于高成长高分红的煤炭企业。

在估值方面，煤电一体化的盈利稳定性使公司具备更高的估值，相比纯火电公司和可比的煤电一体化公司，公司在煤电一体化程度、成长性和分红率上更加均衡，享有估值溢价。

与水电标杆长江电力相比，公司在需求、成本和投资端均有可比的优质商业模式，但当前估值仍有提升空间。

公司预计在2024-2026年实现归母净利润分别为29.6亿元、33.2亿元和37.2亿元，同比分别增长15.7%、12.2%和11.9%。

对应的每股收益（EPS）为0.79元、0.89元和0.99元，当前股价的市盈率（PE）分别为11.5、10.3和9.2。

煤炭业务方面，公司核定产能为3000万吨/年，已投产2400万吨/年，未来有多个煤矿项目在建和待批准，预计未来煤矿产能将达到4800万吨/年，具有翻倍空间。

公司通过煤电一体化，优先将煤炭供应给自有电厂，确保利润留在公司，同时外销高价煤炭，提升业绩。

电力业务方面，公司在役电厂装机容量为11230MW，正在建设的电厂合计6020MW，未来装机增量空间超过50%。

公司电力业务既服务省内也面向省外，电价和利用小时数均呈上升趋势。

得益于煤电一体化布局，电厂的燃料煤主要来自自有煤矿，降低了度电成本。

预计到2024年，内销煤占比将达到71.4%，到2027年将提升至88.1%。

风险提示包括煤矿和电厂投产进度不及预期、煤价和电价超预期下跌等。

总体来看，公司作为煤电一体化平台，具备盈利稳定性和持续成长性，首次覆盖给予“买入”评级。