中宠股份：中邮证券-中宠股份-002891-自主品牌势能延续，海外布局领先行业-250807

投资标的：中宠股份（002891） 推荐理由：公司上半年营收和净利润均实现高增长，境内外业务稳健推进，海外布局领先行业，毛利率持续提升，预计下半年将保持高速增长，具备良好的市场前景与竞争优势，维持“买入”评级。

- 中宠股份2025年上半年实现营业收入24.32亿元，同比增长24.32%，归母净利润达2.03亿元，同比大幅增长42.56%。

- 公司境内业务持续高增长，境外业务在关税压力下仍稳健增长，毛利率和净利率均有所提升。

- 预计下半年将继续保持高速增长，海外产能布局逐步完善，维持“买入”评级，风险主要集中在食品安全和市场竞争等方面。

中宠股份（002891）在2025年上半年实现营业收入24.32亿元，同比增长24.32%；归母净利润2.03亿元，同比增长42.56%；扣非净利润1.99亿元，同比增长44.64%。

第二季度公司营业收入为13.31亿元，同比增长23.44%；归母净利润1.12亿元，同比增长29.79%；扣非净利润1.11亿元，同比增长32.32%。

公司境内业务延续高增趋势，境外业务在关税压力下仍实现稳健增长。

2025年上半年，宠物零食、主粮、用品及其他产品的收入分别为15.29亿元、7.83亿元、1.19亿元，同比增长6.37%、85.79%、23.12%。

境内业务收入为8.57亿元，同比增长38.89%；境外业务收入为15.75亿元，同比增长17.61%。

公司推出的顽皮系列产品针对不同客群并覆盖不同价格带，主推高鲜肉主粮小金盾鲜肉粮，618预售表现突出，预计全年销售目标可破亿。

经典系列产品结构占比提升，带来营收增量。

公司计划下半年开展与武林外传的联名活动，并推出年度迭代新品。

公司上半年毛利率为31.38%，归母净利率为8.35%，分别同比提升3.4和1.07个百分点。

剔除股份支付费用后，经营性净利润约为2.17亿元，经营性净利率约为8.9%。

销售、管理、研发、财务费用率分别为12.22%、6.08%、1.92%、0.1%。

境外出口业务在美国关税影响下仍保持双位数稳定增长，境外毛利率同比提升4.04个百分点至27.95%。

公司全球供应链布局有效应对关税事件，确保订单交付。

预计下半年境内外业务将继续高速增长，海外产能逐步释放。

盈利预测方面，2025年至2027年营业收入预测上调至54.48亿元、65.52亿元和77.83亿元，归母净利润预测上调至4.86亿元、6.03亿元和7.36亿元。

对应三年EPS分别为1.6元、1.98元和2.42元，当前股价PE分别为36倍、29倍和24倍，维持“买入”评级。

风险提示包括食品安全风险、市场竞争加剧风险和原材料价格波动风险。