骑士乳业：开源证券-骑士乳业-832786-北交所信息更新：上游承压下游亮眼，一体化布局静待价值释放-250702

投资标的：骑士乳业（832786） 推荐理由：公司2024年营收增长3.22%，尽管净利润下滑，但生鲜乳产量提升和奶粉业务快速增长展现出一体化布局的潜力。

预计未来盈利回升，维持“增持”评级，具备循环经济优势，市场竞争力将增强。

骑士乳业2024年营收12.97亿元，同比增长3%，但归母净利润转亏，扣非净利润大幅下滑。

生鲜乳产量提升和奶粉业务增长显著，预计未来几年盈利有所恢复。

全球乳制品价格波动及原奶价格风险需关注，维持“增持”评级。

骑士乳业（832786）发布了2024年年报和2025年一季报。

2024年公司营收为12.97亿元，同比增长3.22%，但归母净利润为-769.51万元，同比转亏，扣非净利润为3916.60万元，同比下滑45.73%。

2025年第一季度，公司营收为3.70亿元，同比增长55.88%，归母净利润为1065.23万元，同比下滑38.70%，扣非归母净利润为647.97万元，同比下滑80.31%。

2024年生鲜乳销售价格有所下降，公司期货交易亏损，投资收益为-3776.94万元，售牛价格持续低迷，资产处置收益为-2212.99万元。

基于此，公司下调了2025-2026年的盈利预测，并新增了2027年的预测，预计归母净利润分别为0.77亿元、1.05亿元和1.36亿元，对应的每股收益（EPS）为0.37元、0.50元和0.65元，当前股价对应的市盈率（PE）为31.9倍、23.4倍和18.2倍。

公司看好其循环经济优势，维持“增持”评级。

在牧业方面，2024年公司购入的进口奶牛相继进入产犊和泌乳期，生鲜乳产量提升，收入达到4.37亿元。

乳业工厂的原料奶价格下降，自有品牌产品成本降低，奶粉相关业务营收增长较快，其中奶粉营收为5677.61万元，同比增加52%，代加工奶粉营收为1.17亿元，同比增加82%。

公司计划在2025年丰富产品多样性，加大研发力度。

在糖业方面，2024年公司制糖工厂共收购甜菜约65万吨，同比增加近19万吨，但由于持续降雨导致甜菜含糖量下降，白砂糖产量增幅较小，白砂糖营收为3.53亿元，同比下降12%。

全球乳制品价格呈现震荡走势，受新西兰和欧盟等主要产区的产量波动影响。

2024年新西兰因气候干旱导致原奶供应收紧，推高全脂奶粉价格；而欧盟地区产量稳中有升，部分抵消了上涨压力。

饲料方面，玉米和大豆等饲料价格较2024年高位有所回落。

风险提示包括原奶价格波动风险、糖价波动风险以及主要客户集中度较高的风险。