网易公司：海通国际-网易公司-NTES.US-金价回升，梦幻端游有望企稳，关注3Q新游上线-240625

投资标的：网易公司-NTES.US，推荐理由：梦幻端游调整有望延长游戏生命周期，3Q新游上线有望带来业绩弹性，公司估值处于历史低位，长期看好其游戏研发实力。

1. 网易公司的梦幻西游端游调整有助于延长游戏生命周期，且调整负面影响已在第一季度充分体现，近期游戏呈现回暖迹象，预计第二季度收入环比下滑幅度可控，有望在第三季度恢复环比增长。

2. 梦幻经济系统的稳定性得益于玩法纵深+分层、独特的变现方式和玩家分工，金价保持稳定，调整有利于游戏生态平衡。

3. 网易其他游戏调整已完成，不太可能再出现类似梦幻的大规模调整。

且3Q新游上线有望带来业绩弹性，永劫手游和七日世界有望成为网易业绩的最大弹性来源之一，燕云十六声也有望带来新突破。

1. 网易对梦幻西游端游进行了商业化调整，引发了市场担忧，但实际有助于延长游戏生命周期。

2. 梦幻调整的负面影响已在1Q24充分体现，近期游戏已呈现回暖迹象，预计在3Q24恢复增长。

3. 网易其他游戏调整已完成，不太可能再出现类似梦幻的大规模调整。

4. 3Q24《永劫无间》手游、《燕云十六声》端游和《七日世界》端游的全球公测有望带来业绩弹性。

5. 梦幻的经济系统在过去20年中保持了相对的稳定，有助于延长游戏生命周期。

6. 5月21日的调整有利于延长梦幻端游的生命周期，金价已出现回升，趋势向好。

7. 网易对大话西游端游也进行了类似梦幻的调整，目前玩家反馈较好。

8. 3Q游戏储备丰富，有望带来业绩弹性，包括永劫手游、七日世界和燕云十六声。