华西证券-2025Q1海外经济与资产展望：特朗普政策扰动下的资金再配置-250224

- 美国经济保持韧性，但特朗普关税政策和减税将对通胀产生影响，可能导致美联储暂停降息。

- 欧洲经济疲弱，通胀回落，预计将继续降息以刺激经济。

- 美元强势持续，美股因政策不确定性震荡下行，而黄金因避险需求上涨。

在2025年第一季度的海外经济与资产展望中，主要关注以下几个方面： 1. **经济基本面与政策展望**： - **美国**：经济表现出一定韧性，消费和房地产数据积极，但通胀回升风险显著。

美联储暂停降息，保持观望态度。

特朗普的关税政策（2.0版）可能加剧市场波动，特别是对印度、巴西、加拿大、墨西哥和欧盟的影响。

同时，政府改革和减税政策将影响财政收入和支出。

- **欧洲**：经济依然疲弱，面临结构性问题，工业产值持续下降。

通胀显著回落，预计将继续实施货币宽松政策，降息路径明确。

- **日本**：经济稳健，工资上涨与通胀上行形成正向循环。

央行已进行三次加息，并开始缩表。

2. **资产展望**： - **美元**：由于美国经济基本面强于欧洲，预计美元将维持相对强势。

- **美股**：受特朗普政策不确定性影响，美股估值偏高，全球资金再配置可能导致美股震荡走弱。

- **美债**：在再通胀风险下，中长端利率将维持在相对高位。

- **黄金**：关税政策导致避险需求上升，新兴市场持续购入黄金，推动黄金价格上涨。

3. **风险提示**：地缘冲突等因素可能导致宏观经济出现超预期波动。