东吴证券-策略周评：“四月决断”后，风格如何选择？-250427

- 四月决断后，市场风格切换并不明显，小盘成长股在5月表现的概率仅为50%。

- 在经济复苏初期，宽货币政策主导，小盘成长股因其业绩弹性更佳，往往表现优于蓝筹股。

- 未来“宽货币+弱美元”格局将支持小盘、成长股，投资者应关注机器人、人工智能、军工电子等具备持续催化的板块。

本报告分析了在“四月决断”后A股市场风格的切换情况。

过去十年里，A股在2-3月和4月表现出明显的季节性效应：春季躁动期间小盘和成长风格占优，而进入4月后蓝筹和绩优股表现相对稳健。

然而，四月决断后小盘成长股相对沪深300的表现并无明显规律，过去十年中小盘成长跑赢的概率仅为50%。

从宏观经济和海外美元周期的双维度分析，流动性逻辑在经济复苏初期主导市场。

在此阶段，央行实施宽货币政策，而财政政策的推进相对滞后，导致实体经济需求的复苏滞后于货币供应增加。

由于市场风险偏好改善，小盘成长股因其业绩弹性更佳而受到青睐。

自2015年以来的几轮复苏初期，小盘成长股往往表现优于沪深300，特别是在剩余流动性抬升且PMI偏弱的情况下。

2018年的特殊情况则因中美贸易摩擦和股权质押风险压制了小盘和成长风格。

在当前的“宽货币+弱美元”背景下，小盘和成长风格有望继续占优。

未来央行可能进一步实施宽松政策，降息降准值得期待，剩余流动性将持续提升，支持小盘和成长股的表现。

后续配置建议聚焦于政策和产业端具备持续催化的板块，如机器人、人工智能、国产算力产业链、军工电子、创新药、低空经济和可控核聚变等方向。

同时需关注风险因素，包括经济复苏速度、联储降息幅度、宏观政策力度、科技创新进展及地缘政治风险。

本报告的投资建议及理由为： - 中期“宽货币+弱美元”将支持小盘、成长股表现。

- 关注政策和产业端具备持续催化的板块。

- 推荐投资方向包括机器人、人工智能、国产算力产业链、军工电子、创新药、低空经济和可控核聚变等。

- 风险因素包括国内经济复苏速度、联储降息、宏观政策力度、科技创新及地缘政治风险等。