中国西电：国联民生证券-中国西电-601179-Q1业绩超预期，盈利能力持续提升-250416

投资标的：中国西电（601179） 推荐理由：公司2024年及2025年Q1业绩超预期，毛利产品收入占比上升，电网投资有望维持高景气，核心产品市占率领先，未来营业收入和净利润持续增长，作为一次设备龙头，深度受益于电网投资，给予“买入”评级。

- 中国西电2024年年报与2025年一季报显示，公司营业收入和净利润均实现增长，盈利能力持续提升，2025年一季度业绩超预期。

- 高毛利产品交付加速，变压器和开关等核心产品市占率领先，电网投资前景乐观，预计未来几年收入和利润将继续增长。

- 给予公司“买入”评级，但需关注原材料价格波动、汇率风险及海外政策变化等潜在风险。

中国西电（601179）在2024年年报和2025年一季报中表现出色，业绩超出预期。

2024年，公司实现营业总收入222.81亿元，同比增长5.07%；归母净利润10.54亿元，同比增长17.50%；扣非归母净利润9.97亿元，同比增长55.52%。

2025年第一季度，营业总收入为52.61亿元，同比增长10.93%；归母净利润为2.95亿元，同比增长42.10%。

从产品来看，2024年变压器的营收为92.18亿元，同比增长17.83%，毛利率14.35%，同比提升5.88个百分点；开关营收为85.04亿元，同比增长10.97%，毛利率26.52%，同比提升1.29个百分点；电容器和避雷器的营收为9.85亿元，同比增长22.61%，毛利率23.20%，同比提升1.49个百分点。

高毛利产品的收入占比上升，推动了整体营收和盈利能力的提升。

关于电网投资，预计2025年我国电网总投资将突破8000亿元。

国网一季度电网投资同比增长27.7%，创历史新高，特高压工程全面复工，累计完成投资172亿元。

2024年，中国西电在国网特高压设备招标中市占率为19.73%，核心产品如换流变、组合电器和换流阀的中标份额均居于领先地位。

投资建议方面，预计公司2025-2027年的营业收入分别为265.34亿元、315.92亿元和345.47亿元，同比增速分别为19.66%、19.06%和9.35%；归母净利润分别为16.60亿元、21.67亿元和24.34亿元，同比增速分别为57.44%、30.55%和12.32%。

每股收益（EPS）预计分别为0.32元、0.42元和0.47元。

作为一次设备龙头，公司有望深度受益于电网投资的高景气，给予“买入”评级。

风险提示包括原材料价格、汇率波动风险、海外政策变化风险以及特高压建设不及预期的风险。