华安证券-债市机构行为周报（5月第4周）：基金为何卖利率而买信用？-250524

- 近期债市表现出信用债强于利率债的趋势，主要受基金买入推动。

- 利率债的多空因素已基本明确，短期仍偏震荡，而信用债的利差压缩预期引发资金流入。

- 如果利率持续不动，可能会出现信用债超调的风险，投资者需关注市场预期的变化。

债券标的：中短期信用债（如3YAAA级中短票和3Y国开债） 操作建议：维持久期，关注信用债的表现，待利率走势明确后再考虑切换至利率债。

理由： 1. 当前信用债表现强劲，利率债相对疲弱，机构资金主要流向中票和短融，显示出市场对信用债的偏好。

2. 信用债利差处于相对较低水平，且市场存在高票息和利差压缩的预期，推动了信用债的买入。

3. 过去的市场行为表明，当市场对某类债券的利率存在下行预期时，增量资金会持续涌入，反之则可能导致利率横盘后上行。

4. 当前市场对利率的看多情绪仍未改变，但部分多头情绪有所松动，建议投资者在观察利率走势的同时，保持对信用债的配置。

5. 如果后续利率下行预期消退，信用利差可能出现横盘后走扩的风险，需保持警惕。