百润股份：太平洋证券-百润股份-002568-短期收入承压，关注新品驱动增长-240801

投资标的：百润股份（002568） 推荐理由：公司2024H1收入承压，但新品清爽与威士忌有望驱动增长，毛利率改善显著，品牌营销费用控制有效。

预计2024-2026年收入和净利润稳步增长，维持“买入”评级，目标价19.75元。

- 百润股份2024H1营收和净利润均有所下滑，主要受强爽高基数影响，但毛利率提升显著。

- 新品清爽和微醺有望推动未来增长，尤其是清爽的渠道下沉策略。

- 公司预计2024-2026年收入和净利润稳步增长，维持“买入”评级，目标价19.75元。

作为专业投资者，从上文可以提取以下关键信息： 1. **财务数据**： - 2024年上半年营收16.28亿元，同比下降1.38%。

- 归母净利润4.02亿元，同比下降8.36%。

- 扣非净利润3.92亿元，同比下降9.2%。

- 第二季度营收8.26亿元，同比下降7.25%。

- 第二季度归母净利润2.33亿元，同比增长7.28%。

- 第二季度扣非净利润2.30亿元，同比下降5.7%。

2. **产品及收入情况**： - 预调酒收入14.31亿元，同比下降1.42%，第二季度预调酒收入同比下降7.6%。

- 线上渠道收入同比下降35.7%。

- 强爽产品在高基数下收入承压，青提茉莉口味产品拉动微醺整体增长。

- 清爽新品加速铺货，带动整体增长。

3. **渠道分析**： - 线下/数字零售/即饮渠道营收同比+7.0%/-35.7%/-42.7%。

- 公司侧重线下业务精耕，严控线上平台促销力度。

4. **成本与毛利率**： - 2024年上半年毛利率为70.08%，同比提高4.19个百分点。

- 第二季度毛利率71.79%，同比提高5.53个百分点。

- 毛利率提升主要受原材料成本下行和强爽提价效应影响。

5. **费用情况**： - 销售费用率同比下降0.06个百分点。

- 管理费用率同比提高1.52个百分点。

- 研发费用率同比降低0.29个百分点。

- 财务费用率同比提高1.29个百分点。

6. **未来展望**： - 下半年基数压力放缓，清爽下沉铺货为关键增长点。

- 强爽有望回归稳增，微醺新品推出节奏稳健。

- 威士忌新品有望年底推出，打开长期增长空间。

7. **投资建议**： - 2024-2026年收入预测分别为33.86/37.32/41.70亿元。

- 归母净利润预测分别为8.34/9.27/10.44亿元。

- EPS预测分别为0.79/0.88/0.99元。

- 给予2024年业绩25倍PE，一年目标价19.75元，维持“买入”评级。

8. **风险提示**： - 清爽新品推广不及预期。

- 威士忌新品不及预期。

- 强爽恢复不及预期。

- 食品质量安全问题。

- 市场竞争加剧等。