雪祺电气：西南证券-雪祺电气-001387-海外保持快速增长，国内规模收缩影响盈利-250428

投资标的：雪祺电气（001387） 推荐理由：公司海外市场快速增长，2025年外销预计持续向好。

尽管国内市场规模收缩影响盈利，业务结构优化与股权激励措施将增强公司向心力，盈利能力有回升迹象，维持“持有”评级。

雪祺电气2024年营收19.5亿元，同比减少17.51%，归母净利润1亿元，同比下滑27.7%。

海外市场增长迅速，2024年外销营收同比增长25.9%，而国内市场则下滑31.6%。

预计2025年公司盈利能力有所回升，维持“持有”评级，风险包括原材料价格波动和海外需求不及预期。

雪祺电气（股票代码：001387）在2024年年报及2025年一季报中显示，2024年公司实现营收19.5亿元，同比减少17.51%；归母净利润为1亿元，同比下滑27.7%。

在2024年第四季度，公司营收为5.4亿元，同比减少18.7%，归母净利润为4751万元，同比增长6.6%。

公司计划向全体股东每10股派发现金股利1.2元（含税），合计分配现金股利3618.8万元，占归属于上市公司股东净利润的35.5%。

在2025年第一季度，公司实现营收4.1亿元，同比增长1.1%；归母净利润为1904万元，同比增长8.3%。

外销方面，海外营收为7.3亿元，同比增长25.9%，而国内营收为12.2亿元，同比下滑31.6%。

海外市场增长快于国内，主要由于国内市场需求疲软和部分国内品牌商加快海外产能建设。

公司主营业务毛利率为12.6%，费用率方面，销售、管理、财务和研发费用率分别为1.2%、2.8%、-1.2%和3.8%，期间费用率整体恶化约0.9个百分点，导致2024年销售净利率为5.3%。

2025年第一季度，销售毛利率回升至12.8%，销售净利率为4.2%。

公司作为大冰箱代工龙头，定位高端，预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.61元、0.69元和0.77元，维持“持有”评级。

风险提示包括原材料价格反弹、海外需求不及预期和汇率波动等。