华金证券-华金宏观·双循环周报（第68期）：美居民消费重新走强，日汇率干预或又失效-240726

1. 美国居民消费和非住宅投资再度走强，推动了24Q2美国实际GDP增速高达2.8%，降息预期加强，房地产市场加速反弹。

2. 美国政府的保护主义贸易和产业政策推动了私人国内投资和库存增加，但货物净出口逆差可能会进一步强化这一政策导向。

3. 美国居民消费受薪资增长驱动，核心CPI暂时性走低主要受到油价下跌的渗透作用，预计美国实际GDP增速2024、2025年或均可达到2.7%左右。

同时，美元指数下半年沿着强势路径演绎的概率上升。

1. 美国居民消费支出再度超预期上涨，特别是商品消费和非住宅投资走强，推动了实际GDP增速。

2. 美国政府的保护主义贸易和产业政策持续推升了私人国内投资和库存，同时导致货物净出口逆差扩大。

3. 核心CPI暂时性下跌主要是受到油价下跌对耐用消费品和服务消费的渗透作用，而居民对未来薪资和收入增长的预期仍然较好。

4. 美国实际居民消费同比逐月回升，受到薪资高增的驱动，预计美国实际GDP增速2024、2025年或均可达到2.7%左右。

5. 美元指数下半年沿着强势路径演绎的概率上升，日本央行无法通过外汇干预有效扭转日元汇率颓势，反映深层次的供需失衡。

6. 只有当消费和投资内需见到实效，才有可能持续地获得本币汇率的稳定或偏强表现。

7. 风险提示：美元指数长期维持高位可能造成人民币贬值压力。