华西证券-流动性跟踪：月初3.3万亿公开市场到期-250824

1. 8月资金面平稳，跨月周利率“先下后上”，央行通过MLF续作和逆回购操作维持流动性稳定。

2. 预计9月初资金面将季节性转松，隔夜利率有望回落至OMO-5bp附近。

3. 政府债净缴款规模下降，信贷需求仍显疲弱，存单到期压力先降后升，但后续将大幅增加。

本投资报告主要分析了8月末至9月初的流动性情况及其对资金面和利率的影响。

首先，从宏观层面看，8月末资金面相对平稳，跨月期间资金利率表现出“先下后上”的趋势。

8月25日至29日，央行通过6000亿MLF续作和每日3000-4000亿元的投放，维护了资金面稳定。

然而，随着月末的临近，隔夜利率逐渐上升，反映出资金情绪的收敛。

其次，展望9月初，预计资金面将因财政支出增加而季节性转松。

隔夜利率有望回落至OMO利率下方5bp附近，7天利率也可能随之下降。

尽管面临3.3万亿元的公开市场到期量，但参考8月的情况，季节性宽松因素仍将主导资金面走势。

在票据市场方面，8月信贷需求较弱，1M、3M和6M票据利率均有所下降，反映出信贷规模低于去年同期。

同时，政府债的净缴款规模减少至716亿元，主要由于地方债发行量降低。

最后，同业存单的发行利率上行幅度减缓，存单到期压力在短期内有所降低，但后续一周将面临较大到期压力。

风险提示方面，需关注流动性变化与货币政策的超预期调整。

整体来看，资金面在短期内有望保持宽松态势。