可孚医疗：华安证券-可孚医疗-301087-产品丰富+渠道多元，收入增长持续稳健-250504

投资标的：可孚医疗（301087） 推荐理由：公司2024年收入和利润稳健增长，康复类产品表现突出；持续优化产品结构和技术创新，推出多款新品；线上渠道收入增长显著，海外市场拓展提速。

预计未来收入和利润将持续增长，维持“买入”评级。

- 可孚医疗2024年营业收入29.83亿元，同比增长4.53%，归母净利润3.12亿元，同比增长22.60%，显示出收入增长的稳健性。

- 康复辅具类产品表现突出，实现收入11.04亿元，同比增长42.77%，而健康监测和呼吸支持类产品则出现下滑。

- 公司积极拓展线上渠道，2024年线上收入19.90亿元，同比增长8.94%，并计划继续开拓海外市场，预计未来三年收入和净利润将持续增长。

可孚医疗在2024年实现营业收入29.83亿元，同比增长4.53%；归母净利润3.12亿元，同比增长22.60%；扣非归母净利润2.75亿元，同比增长36.74%。

2025年第一季度营业收入为7.38亿元，同比下降8.59%；归母净利润0.91亿元，同比下降9.68%；扣非归母净利润0.69亿元，同比下降25.34%。

从产品板块来看，康复辅具类产品收入表现突出，达到11.04亿元，同比增长42.77%；中医理疗及其他类产品实现收入1.81亿元，同比增长20.46%；医疗护理类产品收入为8.01亿元，同比增长8.22%；健康监测和呼吸支持类产品收入分别为4.89亿元和2.67亿元，同比下降16.70%和41.35%。

公司通过优化产品结构和技术创新，推动核心业务发展并培育多个潜力增长点。

报告期内，公司推出了百余款新品，包括血糖尿酸双测条、直流压缩雾化器、纯净睡眠呼吸机等，提升了产品线的竞争力。

同时，公司积极拓展线上渠道，2024年线上渠道收入为19.90亿元，同比增长8.94%；毛利率提升至54.86%。

线下渠道收入为8.51亿元，同比下降3.12%；毛利率提升至47.78%。

公司还在海外市场方面取得进展，已成功进入南美、非洲、东南亚等市场。

投资建议方面，预计2025-2027年公司收入分别为35.80亿元、43.33亿元和52.36亿元，增速为20.0%、21.0%和20.8%；归母净利润分别为4.14亿元、5.04亿元和6.13亿元，增速为32.7%、21.8%和21.7%。

2025-2027年EPS预计为1.98元、2.41元和2.93元，对应的PE分别为17x、14x和11x，维持“买入”评级。

风险提示包括销售费用投放效率不及预期及行业竞争格局恶化的风险。