上海电气：光大证券-上海电气-601727-2024年年报&2025年一季报点评：能源装备板块表现亮眼，公司新增订单规模创近四年新高-250430

投资标的：上海电气（601727） 推荐理由：公司2024年能源装备板块表现优异，新增订单创近四年新高，毛利率改善，聚焦绿色低碳转型。

储能、氢能和机器人业务有望成为新的业绩增长点，维持“买入”评级。

- 上海电气2024年年报显示，营业收入1161.86亿元，同比增长1.21%，归母净利润7.52亿元，同比下降6.33%；2025年Q1实现营业收入222.45亿元，同比增长8.06%，归母净利润2.92亿元，同比大幅增长145.69%。

- 能源装备板块表现突出，新增订单规模创近四年新高，风电板块订单增长150.4%，公司在储能、氢能和机器人领域持续发力。

- 维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润将逐步增长，风险包括原材料价格上涨和海外业务风险。

上海电气（601727）发布了2024年年报和2025年一季报，显示出能源装备板块表现出色。

2024年，公司实现营业收入1161.86亿元，同比增长1.21%；归母净利润为7.52亿元，同比下降6.33%。

2025年第一季度，营业收入为222.45亿元，同比增长8.06%；归母净利润为2.92亿元，同比增长145.69%，环比扭亏为盈。

在2024年，能源装备板块受益于燃煤发电和核电机组的持续交付，营业收入同比增长5.30%，达到617.58亿元，毛利率提高2个百分点至19.7%。

工业装备和集成服务板块的营业收入分别同比减少4.34%和3.05%，毛利率略有上升。

2025年第一季度，公司的毛利率环比提升1.29个百分点至18.40%。

2024年，公司新增订单规模达到1536.0亿元，同比增长11.9%，创近四年新高。

其中，能源装备板块新增订单同比增长18.5%至891.0亿元，风电板块表现尤为突出，新增订单增长150.4%至173.8亿元。

煤电和核电等传统强势业务基本保持稳定。

公司在储能、氢能和机器人领域持续推进绿色化和低碳化转型，已掌握多种储能系统集成方案，并在氢能市场取得多个订单，包括签约法国温贝格5兆瓦光伏制氢站项目。

此外，公司加快智能机器人产业布局，收购了宁笙实业100%股权，并研发新一代智能机器人产品。

尽管存在资产和信用减值压力，分析师下调了盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为14亿元、27亿元和32亿元。

当前A/H股股价对应2025年PE为81倍和27倍。

考虑到我国能源结构转型和产业结构调整的背景，公司有望进一步提升传统业务市占率，同时在新兴业务上实现增长，维持A/H股“买入”评级。

风险提示包括原材料价格上涨、地缘政治风险以及汇率波动风险。