兴森科技：长城证券-兴森科技-002436-2024Q1业绩逐步恢复，加大ABF载板建设促进国产化进程加快-240425

投资标的：兴森科技 推荐理由：公司持续推进封装基板项目，研发投入增加，业绩逐步恢复，未来有望实现稳步增长；产品持续升级，产能逐步扩张，维持“买入”评级。

1. 兴森科技2023年业绩受FCBGA封装基板项目费用投入和产能爬坡阶段亏损影响，但2024年一季度业绩逐步恢复，营收和净利润同比增长。

2. 公司持续推进FCBGA项目量产落地，加大ABF载板建设促进国产化进程加快，预计产品良率将达到海外龙头企业水平。

3. 公司深耕传统PCB业务和半导体业务，持续加大研发投入，预计未来业绩有望稳步增长，维持“买入”评级。

1. 2023年，公司实现营业收入53.60亿元，同比增长0.11%；实现归母净利润2.11亿元，同比下降59.82%。

2. 2024年一季度，公司实现营业收入13.88亿元，同比增长10.92%；实现归母净利润0.25亿元，同比增长230.82%。

3. 公司持续推进FCBGA项目量产落地，引领国产化进程发展。

4. 公司FCBGA封装基板业务累计投资规模超26亿元，预计于2024年二季度逐步进入量产阶段。

5. 公司持续加大研发投入，2023年研发投入达4.92亿元，同比增长28.40%。

6. 预测公司2024-2026年归母净利润为3.28/5.09/7.38亿元，当前股价对应PE分别为59/38/26倍。

7. 维持“买入”评级。