财通证券-9月流动性展望：央行净买债有何影响？-240902

- 9月政府债发行规模预计约2.2万亿元，净融资规模约1.1万亿元，供给压力较8月明显下降。

- 央行8月净买入国债1000亿元，短债需求上升，有助于平抑资金面波动，预计9月银行体系资金压力不大。

- 尽管基本面支持利率下行，但央行操作和政策不确定性使得对长债投资需保持谨慎。

### 9月流动性展望核心要点总结 1. **债务发行加速**： - 9月政府债券发行明显提速，总规模约2.2万亿元，净融资约1.1万亿元。

- 尽管发行规模增加，但与8月相比，供给压力有所下降。

2. **央行操作影响**： - 央行在8月净买入国债1000亿元，显示出对流动性的呵护。

- 央行的“买短卖长”策略增加了短期债券需求，有助于平抑资金面波动。

3. **资金面分析**： - 9月财政支出高于收入，政府存款预计减少约4200亿元，提供资金面支持。

- 银行缴准规模预计增长1300亿元，节前取现需求增加，可能对流动性产生一定拖累，但整体资金压力不大。

4. **债市调整**： - 8月债市小幅调整，长债利率因监管加码和大行买债而上行。

- 央行的国债操作旨在避免单边一致预期下的潜在风险，支持利率下行趋势。

5. **风险提示**： - 需关注政策变动超预期、经济恢复不及预期及历史经验失效的风险。

总体来看，尽管政府债务供给有所增加，但央行的流动性调控措施及财政情况为市场提供了支持，短期内资金面压力相对较小。