粤开证券-【粤开宏观】房地产调整到了什么阶段？对经济的影响有多大？-250728

- 中国房地产市场经过四年调整，当前已进入温和且持续的调整阶段，尽管销售和投资降幅收窄，但仍需警惕房价再度下行的风险。

- 房地产对经济的负向冲击依然显著，影响消费、投资、财政和金融风险，需其他经济部门进行抵消和对冲。

- 尽管短期内房地产行业对GDP的贡献转为负向，但中长期仍有需求支撑，特别是在城市化进程和人口流入的背景下。

中国房地产市场自2021年经历了四年的调整，当前已进入一个相对温和但持续的调整阶段。

总体来看，房地产对经济的影响仍然显著，尽管其对GDP的贡献有所减弱。

1. **市场阶段与影响**：房地产市场经过大幅调整后，行业占GDP的比重下降，销售等指标降幅收窄，表面上影响逐步减弱。

但房价再次下行可能导致指标再度下滑，房地产的负向冲击逐步显现，其他经济部门需努力对冲。

2. **经济负担**：房地产行业体量庞大，仍处于深刻的转型期，其对经济的负向拖累依然明显。

房价下行导致居民资产缩水，影响消费和房企资金回笼，进而减少投资和土地购买，影响地方财政和经济发展。

3. **贡献转变**：房地产对经济增长的贡献已由正向拉动转为负向压力。

房地产业增加值对GDP的拉动在2021-2024年期间逐步转负，2025年上半年虽有小幅回升，但仍处于历史低位，投资下滑拖累固定资产投资增速。

4. **转型挑战**：中国正经历房地产新旧发展模式的转型期，需管理市场调整的节奏与深度，防止房价“超调风险”。

当前的首要任务是稳定市场预期，确保调整在可控范围内进行，以促进经济结构转型和长期健康发展。

5. **中长期需求**：尽管面临风险，房地产市场仍有潜在需求支撑，尤其是在城镇化持续推进和人口流入的城市群中，刚性购房需求、改善性需求、城市更新需求等将持续存在。

风险提示包括房地产形势和政策的超预期变化。