晶合集成：长城证券-晶合集成-688249-24年盈利高速增长，发力中高阶CIS构筑第二增长引擎-250513

投资标的：晶合集成（688249） 推荐理由：公司2024年实现营业收入92.49亿元，同比增长27.69%；净利润5.33亿元，同比增长151.78%。

受益于半导体市场回暖和CIS国产化进程加速，未来业绩有望持续增长，特别是在中高阶CIS和OLED领域的布局。

维持“买入”评级。

- 晶合集成在2024年实现营业收入92.49亿元，同比增长27.69%，归母净利润5.33亿元，同比增长151.78%，显示出强劲的盈利增长势头。

- 公司积极布局中高阶CIS市场，随着国产化进程加速和汽车电子需求增长，CIS产品的市场占比显著提升，成为第二大产品主轴。

- OLED显示驱动芯片的研发进展顺利，预计2025年28nm OLED芯片可进入风险量产，未来有望进一步推动业绩增长。

- 维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润将持续增长，面临需求复苏不及预期等风险。

晶合集成（688249）在2024年实现了显著的盈利增长，营业收入达到92.49亿元，同比增长27.69%；归母净利润为5.33亿元，同比增长151.78%；扣非净利润为3.94亿元，同比增长736.77%。

在2025年第一季度，公司营业收入为25.68亿元，同比增长15.25%，归母净利润为1.35亿元，同比增长70.92%。

受益于全球半导体市场的回暖，2024年公司订单充足，产能利用率保持高位，综合毛利率提升至25.50%，净利率为5.21%。

费用方面，销售、管理、研发和财务费用率有所变化，财务费用率的提升主要因利息收入减少。

在CIS（图像传感器）领域，国产化进程加速，公司的中高阶CIS产品线逐步提升，55nm中高阶BSI和堆栈式CIS芯片已实现大批量生产。

CIS已成为公司第二大产品主轴，未来市场潜力巨大，尤其是在智能手机和汽车电子领域。

公司在OLED显示驱动芯片方面也积极布局，预计28nm OLED显示驱动芯片将在2025年进入风险量产阶段。

针对AR/VR市场，公司正在开发硅基OLED相关技术，并已与领先企业展开合作。

未来公司的归母净利润预计在2025至2027年分别为8.23亿元、11.50亿元和13.25亿元，EPS分别为0.41元、0.57元和0.66元，PE分别为52X、37X和32X。

风险方面，包括需求复苏不及预期、客户集中度高、汇率波动以及行业竞争加剧等。

整体维持“买入”评级，预计公司在消费电子需求复苏和新技术突破下将继续增长。