晨光生物：华鑫证券-晨光生物-300138-公司事件点评报告：利润边际修复，成本低位企稳-250409

投资标的：晨光生物 推荐理由：公司在2024年经历阶段性承压，但预计2025年将受益于棉籽业务的扭亏为盈及主力产品的销量增长。

原材料行情企稳将进一步改善盈利能力，维持“买入”评级，未来EPS有望提升。

- 晨光生物2024年总营收69.94亿元，归母净利润大幅下滑80%，主要因棉籽类业务计提资产减值损失。

- 2025年一季度业绩预告显示扭亏为盈，预计归母净利润同比增长133%-211%，受益于大宗商品行情回暖。

- 公司通过调整经营策略和优化产品组合，预计2025年盈利能力将持续改善，维持“买入”投资评级。

晨光生物在2024年发布的年报显示，总营收为69.94亿元，同比增长2%，但归母净利润仅为0.94亿元，同比下降80%，扣非净利润为0.44亿元，同比下降88%。

2024年第四季度的总营收为17.69亿元，同比增长4%，归母净利润为0.31亿元，同比下降61%，扣非净利润为0.30亿元，同比下降28%。

主要亏损原因是棉籽类业务计提资产减值损失。

在2025年第一季度，晨光生物预计归母净利润在0.9-1.2亿元之间，同比增长133%-211%，扣非归母净利润在0.75-1.05亿元之间，同比增长55%-117%，主要得益于棉籽类产品随着大宗商品行情回暖实现扭亏为盈。

公司毛利率在2024年下降4个百分点至7.96%，主要由于原材料与产品价格的同步下降。

销售和管理费用率分别同比上升0.2和0.05个百分点，净利率下降6个百分点至1.11%。

棉籽类业务在2024年的营收为34.75亿元，同比下降2%，毛利率同样下降3个百分点至0.18%，受大宗商品价格波动影响。

植提业务在2024年的营收为31.29亿元，同比增长8%。

辣椒红和辣椒精的原材料价格因增产而大幅下滑，销量增长预期持续向好。

叶黄素在2024年的销量为4.8亿克，预计2025年将扩大缅甸万寿菊的种植，改善供需格局。

梯队产品如甜菊糖在2024年的收入为2.31亿元，同比增长54%。

保健食品的收入在2024年为1.6亿元，预计新车间将在2025年年中建成。

盈利预测方面，预计2025-2027年每股收益（EPS）为0.73元、0.94元和1.07元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为16倍、12倍和11倍，维持“买入”投资评级。

风险提示包括宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、种植基地开拓不及预期、产品扩张不及预期、原材料及产品价格波动风险、海外经营风险等。