比亚迪：国投证券-比亚迪-002594-4月主品牌表现稳健，高端品牌&出海增长亮眼-250505

投资标的：比亚迪（002594） 推荐理由：比亚迪4月销量稳健，纯电动车销售增长显著，高端品牌表现亮眼，出海销售创新高。

新车型推动销售结构升级，预计未来盈利弹性提升。

公司2025年净利润预期增长，维持“买入-A”评级。

- 比亚迪4月销量同比增长19%，高端品牌和海外市场表现突出，特别是腾势和方程豹品牌的销售大幅提升。

- 新车型汉L和唐L的上市增强了产品竞争力，预计将推动销售结构升级和盈利增长。

- 预计2025年公司净利润将持续增长，维持“买入-A”评级，目标价为454.25元/股。

比亚迪在2025年4月的乘用车销量为37.1万辆，同比增长19%，环比基本持平。

其中，纯电动车销售19.6万台，同比增长46%，环比增长18%；插电混动车销售17.7万台，同比基本持平，环比下降14%。

王朝海洋网的销售表现稳健，王朝网销售16.4万台，同比增长3%，环比下降7%；海洋网销售18.1万台，同比增长30%，环比增长5%。

新车型汉L和唐L于4月上市，具备较强竞争力，分别销售1.0万台和1.1万台。

高端品牌方面，腾势品牌销售1.5万台，同比增长38%，环比增长22%，主要由腾势N9推动；方程豹品牌销售1.0万台，同比增长376%，环比增长25%，主要得益于钛3的上市。

4月公司海外新能源销售达到7.9万辆，同比增长93%，环比增长9%，主要因新车型上市和新增运力。

展望未来，比亚迪基本盘将进一步提升，智能化普及将增强产品竞争力；高端化持续突破，新车型将推动销售结构升级；出海布局加速，预计出口将持续高速增长。

公司2025-2027年归母净利润预计分别为552.1亿元、643.9亿元和812.4亿元，对应市值PE分别为19.4倍、16.7倍和13.2倍。

投资建议维持“买入-A”评级，目标价为454.25元/股。

风险提示包括新能源汽车行业竞争加剧和新品推进力度不及预期。