华利集团：天风证券-华利集团-300979-新厂爬坡短暂拖累盈利，新客户订单显著增长-250501

投资标的：华利集团（300979） 推荐理由：公司一季度营收增长12%，新客户订单显著增加，产能快速扩张。

尽管新厂爬坡阶段影响盈利，但通过优化培训和智能化生产提升效率，业绩稳健成长有保障。

维持“买入”评级，未来盈利预测调整为40亿、47亿和55亿。

- 华利集团2025年第一季度营收54亿，同比增长12%，但归母净利7.6亿，同比下降3%，主要受新工厂爬坡影响。

- 新客户订单显著增长，公司通过拓展新客户和深化合作来保障业绩稳健成长。

- 调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利分别为40亿、47亿和55亿，维持“买入”评级，风险包括宏观环境变化和核心高管流失。

华利集团（股票代码：300979）在2025年第一季度的财务表现如下：营收为54亿元，同比增长12%；归母净利润为7.6亿元，同比减少3%；扣非后归母净利润为7.5亿元，同比减少3%。

公司通过战略性拓展新客户和深化与新兴运动品牌的合作，2025年第一季度新客户订单量显著增长。

为了满足快速增长的产能需求，公司加速了新工厂的建设和投产节奏。

继2024年上半年和下半年各投产2家成品鞋工厂后，2025年第一季度又投产了2家成品鞋工厂。

然而，由于新工厂投产初期需要进行新员工的技能培训，导致整体毛利率受到一定影响。

公司计划通过优化培训机制和推进智能化生产设备的部署来提升新工厂的运营效率。

公司客户结构相对多元，大多数客户为上市公司。

从客户的业绩指引来看，多数客户保持了增长。

对于营收增速较高的客户，公司来自这些客户的订单也在快速增长。

尽管有些客户的营收增速暂时一般甚至下滑，但公司在这些客户的供应链中具备较强的竞争力，订单份额得以保障。

同时，公司持续拓展新客户，新客户的增加以及合作的深入是公司业绩稳健成长的重要保障。

根据关税政策的变化，公司在越南的量产工厂将继续发挥作用，未来印尼的产能也会逐步增加。

公司的产品销售根据客户指令从越南和印尼出口到全球市场，包括美国、欧盟、中国及亚太地区等。

基于2025年第一季度的业绩表现，考虑到短期新厂爬坡可能拖累盈利，公司调整了盈利预测，预计2025-2027年的归母净利分别为40亿、47亿和55亿，前值为44亿、52亿和60亿；每股收益（EPS）分别为3.41元、3.99元和4.68元，对应市盈率（PE）为20倍、17倍和14倍。

风险提示包括宏观环境变化、订单不及预期、核心高管流失以及毛利率下滑。

公司维持“买入”评级。