中煤能源：光大证券-中煤能源-601898-2025年一季报点评：煤价下行拖累业绩，经营稳定前景可期-250501

投资标的：中煤能源（601898） 推荐理由：公司2025年第一季度业绩符合预期，尽管煤价下行影响业绩，但煤炭产销量小幅增长，非煤业务盈利改善。

继续实施中期现金分红，控股股东增持显示信心，盈利稳健，PB估值低于1倍，维持“增持”评级。

- 中煤能源2025年第一季度业绩受到煤价下行影响，营业收入和净利润同比均下滑。

- 煤炭产销量小幅增长，但煤价大幅下降导致煤炭业务毛利显著减少。

- 公司继续实施中期现金分红，控股股东增持股份显示对公司前景的信心，维持“增持”评级。

中煤能源在2025年第一季度的业绩报告显示，公司实现营业收入383.9亿元，同比下降15.4%，环比下降21.6%；归母净利润为39.8亿元，同比下降20.0%，环比下降15.5%。

煤炭产销量同比微增，商品煤产量为3335万吨，同比增长1.9%，自产煤销量为3268万吨，同比增长1.1%。

然而，煤价下跌对业绩产生了负面影响，秦皇岛港口5500大卡煤炭均价为721元/吨，同比下降20.0%，公司自产商品煤售价为492元/吨，同比下降17.7%。

毛利为222元/吨，同比下降27.6%。

在煤化工业务方面，2025年第一季度非煤业务收入为71.42亿元，同比下降9.7%，毛利润为20.1亿元，同比下降6.6%。

聚烯烃、甲醇、尿素和硝铵的销售量分别同比下降4.8%、增长8.9%、增长33.6%和增长8.5%。

聚烯烃、尿素、甲醇和硝铵的单吨成本分别下降2.1%、14.0%、18.8%和2.6%。

聚烯烃的吨毛利为1101元，同比增加16.0%；甲醇的吨毛利为380元，同比实现扭亏为盈；尿素和硝铵的吨毛利分别为360元和386元，同比下降46.7%和47.6%。

公司计划继续实施中期现金分红，分红比例不低于30%。

控股股东中国中煤计划增持公司A股股份，增持总金额在5000万至8000万元之间，增持数量不超过公司总股本的2%。

盈利预测方面，维持2025年至2027年归母净利润预测分别为173亿元、182亿元和185亿元，对应每股收益（EPS）为1.31元、1.37元和1.40元。

公司盈利稳健，市净率（PB）估值低于1倍，维持“增持”评级。

风险提示包括经济失速下滑、政府进一步调控大宗商品价格、公司产能利用率不及预期以及海外煤价大幅下跌可能导致公司煤炭售价下降。