有色金属行业：华西证券-有色金属行业：25年全球暂无新增锑矿供给，国内锑价有望往海外高价弥合-250313

- 全球锑矿供给在未来25年内暂无新增，预计2024年中国锑产量将占全球的60%，但面临环保政策和资源枯竭的压力，产量逐年下滑。

- 由于中国实施出口管制，海外锑价上涨，国内锑价与国际价格差距较大，预计未来将逐步弥合。

- 受益于锑价高企的公司包括湖南黄金、华锡有色、华钰矿业和豫光金铅，但需警惕供应释放、需求增速不及预期及地缘政治等风险。

这份投资报告主要分析了全球锑矿供给和需求的现状及未来趋势。

核心要点如下： 1. 全球锑矿供给持续紧张，预计2024年全球锑矿产量为10万吨，其中中国占60%。

近十五年全球锑产量下降40%，中国锑产量下降60%。

2. 中国是全球最大的锑生产国和消费国，2024年锑产量预计为6万吨，较2008年下降67%。

环保政策的收紧导致锑矿开采和生产受到限制。

3. 俄罗斯锑供应大幅缩减，预计2024年产量仅为1.27万吨，进一步加剧全球锑供应紧张。

缅甸的锑供应因安全问题不稳定。

4. 美国自2001年后未再开采锑矿，2024年锑消费量预计为2.4万吨，主要依赖进口，尤其是来自中国的锑产品。

5. 2024年中国实施锑出口管制，导致海外市场锑短缺，价格上涨。

国内锑价与国际市场价格差距仍大，预计未来将逐步弥合。

6. 短期内锑价高位难以改变，但有多个项目在开发中，未来锑供应可能逐步恢复。

7. 风险因素包括供应释放速度、阻燃剂和铅蓄电池需求增速、光伏装机增量、环保政策变化及地缘政治风险等。

整体来看，锑市场面临供应紧张和价格波动的双重压力。

投资标的及推荐理由： 1. **湖南黄金**：2024年自产锑计划产量为1.8万吨，具备较强的锑资源生产能力。

2. **华锡有色**：2023年高峰矿和铜坑矿采选出的精矿含锑金属量达到9,423.7吨，显示出其在锑资源的开采和生产方面的优势。

3. **华钰矿业**：锑控制资源量达到46.14万金属吨，拥有丰富的锑资源储备，具备长期发展的潜力。

4. **豫光金铅**：2023年年产三氧化二锑6,146吨，显示出其在锑产品生产方面的稳定性和市场竞争力。

推荐理由：由于全球锑矿供应紧张，特别是中国实施出口管制后，预计国内锑价将逐步向海外高价弥合。

这些公司在锑资源的生产和储备方面具备优势，能够在市场需求增长的背景下受益。