芒果超媒：华鑫证券-芒果超媒-300413-公司事件点评报告：2024年会员7331万且广告回暖2025看融媒体龙头践行文化与科技新发展-250120

投资标的：芒果超媒（300413） 推荐理由：2024年会员7331万，会员收入超50亿元，同比增长18%。

广告收入回暖，预计2025年内容供给充沛，AI赋能文化IP融合新发展。

企业所得税政策将正向影响利润，维持“买入”评级。

- 芒果超媒预计2024年归母利润将同比大幅下降，但扣非利润有望实现增长，会员收入和广告收入均呈正增长趋势。

- 2024年有效会员达到7331万，会员收入超50亿元，显示出优质内容和国际化策略的成效。

- 公司将通过AI技术和丰富的内容供给推动未来增长，预计2025年至2027年净利润将受益于企业所得税政策的变化，维持“买入”评级。

芒果超媒发布了2024年的业绩预告，预计归母利润在12.5亿至16.1亿元之间，同比下降64.85%至54.72%；扣非利润在15.4亿至19亿元之间，同比变化为-9.17%至+12.06%。

归母利润的波动主要是由于企业所得税政策的变化，2023年确认的递延所得税资产增加了净利润16.3亿元，而2024年将冲回约4.5亿元的递延所得税资产。

投资要点包括： 1. 2024年第四季度扣非利润预计同比增长287%至732%，环比增长0%至115%，显示季度利润业绩改善。

2. 2024年有效会员数达7331万，会员收入超过50亿元，同比增长18%。

广告收入在2024年下半年环比上半年增长8%。

3. 小芒电商的GMV预计超过160亿元，同比增长55%。

4. 2025年将推出丰富的内容，包括综艺、剧集、晚会、纪录片等，内容供给充沛。

5. 公司成立了大模型实验室，探索AI技术在文化领域的应用。

盈利预测显示，2024至2026年收入分别为147.45亿、161.97亿和181.86亿元，归母利润分别为14.1亿、20.4亿和27.9亿元。

当前股价对应的PE分别为35、24和18倍。

风险提示包括新业务探索不及预期、金鹰卡通业绩不及预期、影游作品未过审查、艺人因素带来的潜在风险、节目上线不及预期、人才流失、新技术应用不及预期以及宏观经济波动的风险。

整体维持“买入”投资评级。