国联民生证券-美国7月非农就业数据点评：新增非农下修或仍符合历史波动规律-250805

美国2025年7月失业率上升至4.248%，劳动参与率下降至62.2%，显示出经济放缓的迹象。

非农就业新增人数大幅下修至7.3万人，前两个月数据合计下修25.8万人，市场对降息预期显著上升。

数据公布后，美国国债收益率普遍下跌，股市全线下挫，显示出对经济衰退的担忧加剧。

美国2025年7月非农就业数据点评显示，失业率上升和劳动参与率下降的趋势引发关注。

7月失业率从4.117%上升至4.248%，接近4.3%的预期，且近三个月均值较12个月低点上升0.1%。

根据Sahm法则，这一数值若超过0.5%可能预示经济衰退。

劳动参与率降至62.2%，与上月相比下降0.1个百分点，55岁以上人群的参与率有所上升。

非农就业方面，7月新增就业人数仅增长7.3万，远低于预期的10.4万，且前两个月数据大幅下修，共计下修25.8万。

尽管修正幅度较大，但与历史数据相比并未达到极值。

7月非季调就业环比下降106.6万，降幅低于2017和2018年，但高于其他年份。

在行业结构上，7月私人部门五个行业就业减少，政府就业减少1万。

失业金领取情况保持平稳，初次申请失业金人数小幅回升，持续领取失业金人数较上周持平。

市场反应方面，非农数据公布后，期货市场对9月降息的预期大幅上升，概率从41%提升至80%。

美国国债收益率普遍下行，股市全线下跌，尤其是纳斯达克跌幅达到2.2%。

市场对经济衰退的担忧加剧，影响了股市表现。

风险提示包括美国经济放缓超预期、特朗普政府政策不确定性及美联储提前降息的风险。