浙江美大：国投证券-浙江美大-002677-Q1收入承压，分红比例进一步提升-240422

投资标的：浙江美大 推荐理由：作为国内集成灶行业的开创者和引领者，美大将受益集成灶普及率提升趋势，自身品牌和渠道建设也将助力公司巩固既有优势。

公司拥有渠道优势，新增一级经销商数量多，优质经销商有利于公司发展，同时给予部分资质较好的经销商信用账期，支持渠道成长。

1. 浙江美大公司收入受地产销售滞后影响，但分红比例进一步提升，表现优于行业整体。

2. 公司毛利率受原材料价格波动影响，但拥有渠道优势和品牌建设，长期投资价值较高。

3. 预计美大未来两年EPS增长稳定，维持买入-A的投资评级，目标价为11.84元。

1. 公司2023年实现收入16.7亿元，YoY-8.8%；实现归母净利润4.6亿元，YoY+2.7%。

2. 公司2024Q1实现收入2.7亿元，YoY-19.4%；实现归母净利润0.8亿元，YoY-23.3%。

3. 公司拟每10股派发现金红利7.50元（含税），共计派发4.8亿元，分红率104.4%。

4. 公司Q4毛利率有所提升，2023Q4~2024Q1毛利率同比分别+3.8pct/-0.8pct。

5. 公司新增一级经销商16家，新增营销终端200个，累计拥有一级经销商2000多家、营销终端4700多个。

6. 预计美大2024~2025年EPS分别为0.74/0.75元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为11.84元，对应2024年16倍的动态市盈率。