天风证券-宏观点评：如何理解分化的消费数据-240827

- 中国消费数据呈现明显分化，一线城市与全国平均水平差距显著。

- 限额以下消费增速高于限额以上，反映收入和资产端的差异。

- 不同年龄和城市居民的收入和资产增速存在分化，财产性收入回落对高收入群体影响较大。

- 需关注收入、资产及消费变动的潜在风险。

### 宏观点评：分化的消费数据分析 1. **整体消费数据概况** - 近期中国消费数据引发关注，但个体感受与整体数据存在偏差。

2. **地域差异** - 一线城市的消费数据明显高于全国平均水平，反映出地域间消费能力的分化。

3. **消费限额差异** - 限额以上的社会消费品零售总额（社零）增速为0%，而限额以下增速为4.2%，显示出消费结构的不同。

4. **居民收入与资产分化** - 不同年龄及城市的居民在收入增速、资产增速和负债水平上存在显著差异。

- 财产性收入的回落对高收入群体影响更为显著。

5. **调研数据支持** - 西南财经大学和麦肯锡的调查数据验证了上述消费分化的趋势。

6. **风险提示** - 需关注收入、资产和消费的变动是否超出预期，可能对市场产生影响。

### 结论 消费数据的分化反映了中国经济中居民收入和资产端的多样性，需谨慎分析其背后的原因与潜在风险。