国联民生证券-策略研究专题：如何配置红利资产-250605

- 红利资产快速“缩圈”，除了银行外，整体表现平平，当前情况已达到历史极端。

- 市场短期调整后通常会再度上行，红利资产估值仍有上涨空间。

- 推荐在市场周期中采取混合型配置策略，结合高股息、低PB和高利润增速，以实现超额收益。

- 风险因素包括地缘政治变化、美联储政策和市场流动性波动。

该投资报告主要分析了红利资产的配置策略，核心要点如下： 1. **市场现状**：红利资产快速“缩圈”，除银行外表现平平，且Sharp Ratio高于指数的个股占比已达到历史极端水平，全A市场也出现类似现象，但程度略轻。

2. **历史表现**：每次红利资产和全市场标的“缩圈”后，市场短期内易调整，随后再度上行。

当前红利资产估值逐渐抬升，但相对和绝对估值距历史高点仍有较大差距，未来可能有进一步上涨空间。

3. **超额收益策略**： - **思路一**：根据市场趋势选择增强方向。

在市场表现良好时，配置高股息+高ROE、高利润增速的股票；在市场表现平淡时，配置高股息+低PB、低PE的股票。

- **思路二**：采取混合型配置策略，结合防御性和进攻性指标，以确保在不同市场环境中均不跑输市场。

推荐的配置为高股息+低PB+高利润增速。

4. **风险提示**：需关注全球地缘政治变化、美联储政策、市场流动性变化等因素，且历史数据不代表未来表现。

本报告的投资建议及理由为： 1. 在市场表现较好时，采取高股息+高ROE、高利润增速的进攻性配置。

2. 在市场表现平淡时，采取高股息+低PB、低PE的防御性配置。

3. 推荐混合型配置思路，结合防御性和进攻性指标。

4. 优选高股息+低PB+高利润增速的配置策略。

5. 注意全球地缘政治、利率变化及市场流动性风险。