证券行业：东吴证券-证券行业2025年投资策略：打造国际一流投行-241208

- 2024年证券行业面临债市走牛、股市波动，券商营业收入和净利润有所下滑，但整体趋势向好，预计自营业务将改善。

- 头部券商通过业务创新和并购重组，致力于打造国际一流投行，行业集中度进一步提高。

- 建议关注中信证券、招商证券等龙头券商，预计随着市场流动性改善，券商股估值将提升。

2024年证券行业回顾显示，债市走牛，股市波动明显，政策推动券商行情。

日均成交量显著提升，两融余额出现V型反转。

券商公募代销规模小幅下滑，ETF表现突出。

IPO发行数量和募资规模大幅下降，再融资规模也同比下滑。

资管新规后，通道类资管规模持续减少，集合资管占比提升，主动管理转型明显，预计券商资管规模将企稳，业务结构优化。

权益市场边际回暖，债市走牛，券商自营业务有望改善。

上市券商前三季度营业收入和净利润同比下滑幅度缩小。

为打造一流投行，头部券商需依托集团化优势，主动寻求扩张，增强业务和区域实力，或通过并购实现快速增长。

行业竞争加剧，催生并购需求，头部券商在专业化和综合化业务上具备优势，市场集中度提升。

投资建议方面，建议把握市场反弹机会，关注持仓低、业绩向上的券商。

中信证券、招商证券、华泰证券、中金公司和东方财富被重点推荐，尤其看好招商证券。

风险提示包括权益市场波动、宏观经济复苏不及预期、监管趋严及行业竞争加剧。

投资标的：中信证券、招商证券、华泰证券、中金公司、东方财富等。

推荐理由： 1. 牛市旗手，直接受益于市场反弹。

2. 持仓低，业绩向上空间大。

截止至2024年11月29日，证券II（中信）指数估值为1.55xPB，处于历史20.53%分位，近十年来的40.78%分位，预计随着流动性改善和利好政策出台，券商股估值有望随市场改善而进一步提升。

3. 重点推荐的券商在行业中具有较强的竞争力和市场份额，有望在未来的发展中获得更好的业绩表现。

建议关注招商证券等。