地平线机器人~W：财通证券-地平线机器人~W-9660.HK-国内智驾芯片龙头，渗透率有望快速提升-250228

投资标的：地平线机器人（W-9660.HK） 推荐理由：公司为中国前五大高级辅助驾驶和高阶自动驾驶解决方案提供商，市场份额持续提升。

行业渗透率快速增长，预计2030年智能汽车销量将大幅增加。

软硬件协同开发及持续研发投入构筑核心竞争力，未来业绩有望改善。

- 地平线机器人是中国前五大高级辅助和高阶自动驾驶解决方案提供商，市场份额持续提升，2024年预计达到35.9%。

- 智能汽车行业快速发展，预计2030年高阶自动驾驶解决方案渗透率将超过60%，推动市场规模增长。

- 公司研发投入持续增加，预计2024-2026年营业总收入将显著增长，首次覆盖给予“增持”评级，风险包括技术落地和竞争加剧。

地平线机器人（W-9660.HK）是国内智能驾驶芯片的龙头企业，预计其市场渗透率将快速提升。

公司是中国前五大高级辅助驾驶和高阶自动驾驶解决方案提供商，2023年在中国自主品牌OEM解决方案装机量中占据第二大供应商地位，市场份额为21.3%。

按解决方案总装机量计算，市场份额为9.3%，排名第四。

智能驾驶行业发展迅速，技术成熟和政策支持将提升智能汽车的渗透率。

根据灼识咨询的预测，到2030年，高阶自动驾驶解决方案的市场占比将超过60%，单车价值量将显著提高，推动市场规模快速增长。

预计2030年全球智能汽车销量为8150万辆，渗透率将从65.6%提升至96.7%；中国市场销量预计为2980万辆，渗透率将从57.1%提升至99.7%。

智驾解决方案行业保持头部集中的格局，2024年上半年中国本土OEM前五大高级智驾解决方案提供商的市场份额高达88.5%。

地平线的市场份额显著提升，预计2024年上半年占比为35.9%，较2023年提升14.6个百分点。

公司采用软硬件协同的开发理念，并灵活的业务模式助力产品商业化。

研发投入持续增加，2021-2023年研发费用从11.44亿元增长至23.66亿元，年均增长率为43.84%。

上市募集的70%资金将用于研发开支。

投资建议方面，预计公司2024-2026年营业总收入分别为22.53亿元、34.45亿元和50.75亿元，归母净利润分别为-56.47亿元、-13.36亿元和-8.36亿元，对应的市销率（PS）分别为52.13倍、34.09倍和23.14倍。

首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示包括限售股解禁风险、高级辅助和高阶自动驾驶技术落地不及预期风险、商业化落地不及预期风险以及行业竞争加剧风险。