非银金融行业：国联民生证券-非银金融行业：券商加速布局虚拟资产交易服务的图景扫描-250627

- 稳定币市场交易额迅速增长，预计到2024年底年化交易额将达到15.6万亿美元，显示出其在支付领域的强大潜力。

- 香港虚拟资产交易市场前景乐观，政策支持与中资券商参与将推动市场扩容，券商有望实现业务协同增长。

- 维持非银金融行业“强于大市”评级，重点推荐广发证券、东方财富等优质券商，但需警惕美联储政策、经济复苏和监管风险等不确定因素。

报告分析了非银金融行业中券商在虚拟资产交易服务布局的现状，指出稳定币市场的快速增长，预计到2025年稳定币市场规模将达到2472亿美元，交易额显著超过Visa和Paypal。

香港虚拟资产交易市场前景乐观，政府通过《稳定币条例草案》推动监管体系的完善，国泰君安国际在香港获得虚拟货币服务商牌照，预示中资券商参与将增加，助力资产代币化和管理。

投资建议维持“强于大市”评级，关注市场成交和指数反弹的持续性，认为优质券商将在供给侧结构性改革中受益，推荐广发证券、东方财富、中信证券、华泰证券和香港交易所等。

风险提示包括美联储货币政策变动、国内经济复苏不及预期、市场流动性变化及监管收紧等因素可能对券商和港交所的收入产生影响。

投资标的：广发证券、东方财富、中信证券、华泰证券、香港交易所。

推荐理由： 1. 当前市场热度触底回升，持续关注市场成交及指数反弹的持续性，若市场β向上，券商行业仍有弹性空间。

2. 政策层面，监管扶优限劣的政策导向将加快券商供给侧结构性改革，优质头部券商在稳健经营和专业能力方面的优势将进一步凸显。

3. 目前券商行业PB估值仍在历史底部区域，具备较好的投资价值。