银行业：中邮证券-银行业稳定币专题（下）：从金融角度看稳定币——市场影响篇-250723

- 稳定币对金融系统的影响深远，可能导致美联储减持国债，扰动货币政策效率，推升物价并迫使加息。

- 商业银行面临存款脱媒和监管指标恶化的挑战，流动性风险和利率风险加剧。

- 稳定币交易在中国内地属非法，但相关金融IT服务商和支付解决方案提供商有发展机会；美国和香港地区的银行需积极探索虚拟资产业务以实现业绩增长。

该投资报告分析了稳定币对金融系统的深度影响，主要包括以下几个方面： 1. **对美联储的影响**：稳定币持有的美债规模增加，可能迫使美联储减持国债；若跨境流动激增，可能扰动央行的货币互换机制。

此外，资金迁移可能加大银行间流动性的波动，削弱美联储的利率管理效率，且提高货币流通速度可能推升物价，迫使加息。

2. **对商业银行的冲击**：存款脱媒现象显著，若稳定币托管银行与原存款银行不同，可能导致核心存款流失，影响银行的资产负债表和清算收入。

监管指标可能恶化，流动性风险和利率风险加大，迫使银行增持高流动性资产。

3. **金融基础设施的变革**：稳定币对支付和清算系统的效率与稳定性产生双重影响。

4. **金融资产的影响**：短期内，稳定币可能强化美元资产的地位，对美股有利，整体利好短债，但需关注稳定币申赎对国债市场的影响。

对人民币资产整体利多，但需警惕强美元的冲击。

黄金的避险地位可能不会被稳定币轻易撼动。

5. **投资建议**：中国内地参与稳定币交易属非法，但金融IT服务商和区块链公司可能迎来发展机遇。

美国和香港上市银行的估值可能受压，但积极探索虚拟资产交易的银行/投资银行可能实现业绩和估值的共振。

6. **风险提示**：政策调整超预期、模型测算误差、法律合规风险、以及稳定币系统的稳定性和安全性风险需关注。

投资标的及推荐理由如下： 1. **金融IT服务商、支付解决方案提供商及区块链公司**：尽管中国内地参与稳定币交易属非法金融活动，但相关的金融IT服务商和区块链公司可能迎来增量发展机会。

2. **美国和中国香港地区的上市银行**：这些银行的估值可能受到压制，但积极探索虚拟资产交易等创新业务的标的（如银行和投资银行）有望实现业绩和估值的共振，值得关注。

3. **虚拟资产业务资质拓展的银行/投资银行**：关注那些在虚拟资产领域积极拓展业务的金融机构，这些机构可能在未来获得更好的市场表现。

风险提示包括政策调整超预期、模型测算误差、法律合规风险以及稳定币系统的稳定性和安全性风险。