美团：浦银国际-美团-3690.HK-竞争加剧，或带来短期业绩波动，下调目标价-250527

投资标的：美团（3690.HK） 推荐理由：公司1Q25业绩好于预期，收入和调整后净利润均实现较快增长，核心业务稳健，且积极扩展海外市场。

尽管面临外卖行业竞争加剧带来的短期波动，但长期护城河优势依然显著，维持“买入”评级。

- 美团在2025年第一季度收入和净利润均好于市场预期，但由于外卖行业竞争加剧，预计二季度业绩将面临波动。

- 公司计划在未来三年投入1,000亿元推动行业生态建设，继续扩展海外市场，尽管新业务仍面临亏损。

- 维持“买入”评级，但将目标价下调至159港元，反映出对短期业绩波动的担忧。

美团（3690.HK）在2025年第一季度的业绩好于市场预期，收入为人民币866亿元，同比增长18.1%；调整后净利润为109亿元，同比增长46.2%，高于市场预期13%。

毛利率同比改善，调整后净利润率为12.6%。

核心本地商业收入同比增长17.8%至643亿元，配送、佣金和广告收入分别增长22%、20%和15%。

餐饮外卖业务健康增长，配送收入加速增长主要由于补贴减免下降。

公司计划未来三年投入1,000亿元以推动行业生态建设。

美团闪购增长势头强劲，预计单量同比增长约30%。

核心业务经营利润为135亿元，同比增长39%，经营利润率提升至21%。

新业务收入同比增长19.2%至222亿元，增速有所放缓。

新业务经营亏损同比收窄至23亿元，但环比亏损扩大，主要受海外业务扩张影响。

管理层表示将不惜代价赢得外卖市场竞争，预计第二季度核心本地商业收入增速将放缓，经营利润将显著下降，主要用于外卖补贴。

相较于美团，京东外卖在非餐、茶饮等品类占比更高，整体交易规模仍有差距。

长期来看，公司在本地生活领域的护城河优势依然稳固，包括商户覆盖和用户心智。

分析师维持“买入”评级，但下调目标价至159港元，对应2025财年预期市盈率为23倍。

投资风险包括竞争加剧和行业监管变化。