协鑫集成：民生证券-协鑫集成-002506-首次覆盖报告：轻装上阵，N型大尺寸产能优势凸显-240923

投资标的：协鑫集成（002506） 推荐理由：公司轻装上阵，N型大尺寸产能优势明显，光储协同发展可期，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

1）协鑫集成在光伏行业中具有N型大尺寸产能优势，轻装上阵，实现营收增长，但净利润下降。

2）光伏行业需求持续向好，N型电池片迭代加速，公司布局N型大尺寸产能，产品、品牌、渠道优势明显。

3）公司在光伏行业中稳步推进系统集成和储能业务，未来业绩增长可期，具备投资潜力。

1. 公司实现营业收入81.13亿元，同比增长44.73%，实现归母净利润4333.44万元，同比下降61.15%。

2. 光伏产业链各环节存在阶段性、结构性去落后产能过程，产品售价持续波动，行业竞争加剧。

3. 2024年全球新增光伏装机有望达500GW。

4. 24年N型电池片占比或将达到79%。

5. 公司拥有30GW高效大尺寸组件产能和14GW大尺寸TOPCon电池产能。

6. 公司系统集成业绩翻番，各项业务全面突破。

7. 预计公司2024-2026年营收分别为197.72/284.87/380.27亿元，对应增速分别为23.8%/44.1%/33.5%。

8. 给予“谨慎推荐”评级。